Since taking control of the Assembly in May 2021, the Nuevas Ideas party has approved 13 authorizations for different government institutions to take on debt through the issuance of securities, totaling $9,036.6 million.
Securities are a financing mechanism that governments use to obtain funds more quickly and with fewer restrictions than those involved, for example, when securing a loan from a multilateral organization.
However, along with the advantages, economists warn that the mechanism also carries risks that must be taken into account before approving a securities issuance.
The main risks cited by economists in this regard were: less oversight over how the funds obtained through securities are used, and the fact that these carry higher interest rates than loans.
An economist consulted on the subject explained, on condition of anonymity, that with securities, the interest rate depends on the perceived risk the country presents regarding its ability to pay.
“El Salvador goes to international markets, whether in Luxembourg or New York, and tells investors—whose identities are unknown—‘I need $1 billion,’ and it is the market that sets the interest rate. El Salvador can offer it at a certain rate for a certain number of years, but depending on the number of investors bidding, that structure can change,” she said.
Another option for the government is to place securities on the domestic market, which offers less complicated terms in terms of length or interest rates, but it has a problem: the amounts the State typically needs are too large to be absorbed by domestic banks.
That has not stopped the government from placing securities with the country’s banks. But instead of making one large issuance, it makes several small ones.
Economist Rafael Lemus compared taking on debt through loans versus securities and outlined the distinctions.
“Typically with loans from multilateral organizations, they are earmarked for a specific purpose: building a hospital, funding education programs, or others; and from there it is tied to the progress of the project, and disbursements move in step with that progress,” he explained. “Normally they have lower rates and longer terms because the organization’s goal is to stimulate the country,” he added.
With securities, on the other hand: “There, the government can usually float an issuance of $1 billion or $1.5 billion, and it can be tied to investment projects or simply to debt repayment or other fiscal deficits,” he noted.
“The difference is that there it can raise much more money and have a freer hand with the purposes for which it wants to use those funds. And the disbursement happens all at once. It gets the money in one lump sum,” he explained.
Of the 13 securities issuances Nuevas Ideas has approved since 2021, three have been to government agencies: ANDA, for $600 million; FOVIAL, for $1 billion; and CEL, for $580 million.
Of these three authorizations: FOVIAL’s was for project execution, CEL’s was to consolidate debts, and ANDA’s would serve both purposes.
The remaining 10 authorizations have been granted to the Ministry of Finance. Together, they total $6,856.6 million.
Three of those authorizations were approved in December 2021, 2022, and 2023, and correspond to debt intended to cover budget gaps for the 2022, 2023, and 2024 fiscal years; they totaled $1,976.3 million.
Meanwhile, the remaining seven authorizations total up to $4,880.2 million and correspond both to the government’s strategy of converting short- and medium-term debt into long-term debt, and to unexplained authorizations that the ruling party approved solely on the argument of covering the Executive Branch’s “strategic needs.”
Mechanism Questioned
That point, precisely, was the main objection opposition lawmakers raised regarding the authorization of securities issuances.
Of the 10 authorizations approved by the Assembly, five were endorsed through a waiver of standard procedure; that is, without any debate on the floor or explanation from Finance authorities about the needs they had that justified the issuances.
These authorizations were approved in: November 2022, for $436.2 million; in August 2023, for $500 million; in February 2024, for $1 billion; in November 2024, for another $1 billion; and the most recent, in April 2026, for $100 million.
In none of the aforementioned approvals was there any discussion to find out how much securities debt the country has accumulated, at what interest rate, how the obtained funds are being executed, or how much of the total amount has been issued by the government.
“These are a bottomless pit, they keep maxing out the credit card, and want to keep people asleep with LED lights. Meanwhile, generation after generation is on the hook paying the debt because the money isn’t enough for the magicians,” lawmaker Marcela Villatoro (ARENA) said in criticizing the most recent securities issuance approval.
Lawmaker Cesia Rivas (Vamos), meanwhile, stated:
“If the securities don’t have a clear purpose, have no oversight, and are approved without debate through a waiver of standard procedure, what guarantees do we have about whether they were placed, and what the money was used for? The lack of transparency is also legal uncertainty.”
Oficialismo ha aprobado emisión de títulos valores por $9 mil millones
Por Denni Portillo
Desde que asumió el control de la Asamblea, en mayo de 2021, el partido Nuevas Ideas ha aprobado 13 autorizaciones para que diferentes instituciones de gobierno puedan endeudarse mediante la emisión de títulos valores, hasta sumar un monto total de $9,036.6 millones.
Los títulos valores son un mecanismo de financiamiento que utilizan los gobiernos para obtener fondos de manera más rápida, y con menos restricciones que las que se utilizan, por ejemplo, cuando se consigue un préstamo con un organismo multilateral.
Sin embargo, así como ventajas, economistas advierten que dicho mecanismo también tiene aspectos de riesgo que se deben tomar en cuenta antes de aprobar una emisión de títulos valores.
Los principales riesgos mencionados por economistas en ese aspecto fueron: menos control sobre el uso de los fondos a obtener mediante títulos, y que estos tienen que pagar tasas de interés más elevadas que las de los préstamos.
Una economista consultada con el tema explicó, bajo condición de anonimato, que con los títulos, la tasa de interés depende de la percepción de riesgo que el país ofrece sobre su capacidad de pago.
“El Salvador va a mercados internacionales, ya sea en Luxemburgo o Nueva York, y le dice a los inversionistas, que no se sabe quiénes son: ‘yo necesito $1,000 millones’, y es el mercado el que coloca la tasa de interés. El Salvador la puede ofrecer a tal tasa para tantos años, pero de acuerdo a la cantidad de inversionistas que oferten pueden cambiar esa estructura”, indicó.
Otra opción para el gobierno es colocar títulos valores en el mercado nacional, que ofrece condiciones menos complicadas en términos de plazo o de tasa de interés, pero que tiene un problema: los montos que el Estado suele necesitar son demasiado grandes como para ser cubiertas por la banca nacional.
Lo anterior no ha evitado que el gobierno recurra a colocaciones de títulos con la banca del país. Pero en lugar de hacer una emisión grande, hace varias pequeñas.
Rafael Lemus, economista, comparó el adquirir deuda con préstamos y el hacerlo con títulos valores y definió matices.
“Lo usual en préstamos con organismos es que van a un destino específico: construir un hospital, financiar programas de educación, u otros; `y ahí ya está sujeto al avance de la obra y en función del avance caminan los desembolsos”, explicó. “Normalmente tiene tasas más bajas y plazos más largos porque hay un fin del organismo de estimular al país”, agregó.
En cambio, con los títulos valores: “Ahí usualmente el gobierno puede levantar una emisión de $1,000 millones, $1,500 millones y puede estar sujeto a proyectos de inversión o simplemente repago de deuda u otros déficit fiscales”, indicó.
“La diferencia es que ahí puede levantar mucho más dinero y tener una agenda más libre con los destinos para los que quiere utilizar esos fondos. Y el desembolso es de una sola vez. Recibe el el dinero de un solo golpe”, explicó.
De las 13 emisiones de títulos valores que Nuevas Ideas ha aprobado desde 2021, tres han sido a instituciones: ANDA, por $600 millones; FOVIAL, por $1,000 millones; y CEL, por $580 millones.
De estas tres autorizaciones: la de FOVIAL fue para ejecución de proyectos, la de CEL fue para consolidar deudas, y la de ANDA serviría para ambos fines.
Las restantes 10 autorizaciones han sido concedidas a favor del Ministerio de Hacienda. Entre todas ellas suman $6,856.6 millones.
Tres de esas autorizaciones se aprobaron en diciembre de 2021, 2022 y 2023, y corresponden a deuda cuyo destino era cubrir brechas de los presupuestos de los años 2022, 2023 y 2024; y sumaron $1,976.3 millones.
Mientras, las restantes siete autorizaciones suman hasta $4,880.2 millones y corresponden tanto a la estrategia con que el gobierno convirtió deuda de corto y mediano plazo en deuda de largo plazo, como a autorizaciones no explicadas y que fueron aprobadas por el oficialismo solo con el argumento de cubrir “necesidades estratégicas” del Órgano Ejecutivo.
Cuestionan mecanismo
Ese punto, precisamente, fue el principal cuestionamiento que legisladoras de oposición hicieron a la autorización de emisión de títulos valores.
De las 10 autorizaciones aprobadas por la Asamblea, cinco fueron avaladas mediante la dispensa de trámite; es decir, sin ninguna discusión dentro del pleno ni explicación de parte de las autoridades de Hacienda sobre las necesidades que tenían y que justificaran las emisiones.
Estas autorizaciones fueron aprobadas en: noviembre de 2022, por $436.2 millones; en agosto de 2023, por $500 millones; en febrero de 2024, por $1,000 millones; en noviembre de 2024, por otros $1,000 millones; y la más reciente, en abril de 2026, por $100 millones.
En ninguna de las aprobaciones mencionadas hubo discusión para saber cuánta deuda en títulos valores acumula el país, a qué tasa de interés, cómo se ejecutan los fondos obtenidos, o cuánto del monto total ha sido emitido por el gobierno.
“Estos son barril sin fondo, siguen topando la tarjeta de crédito y con luces led quieren tener dormida a la gente. Mientras tanto generación tras generacion comprometida pagando la deuda porque el dinero no les está alcanzando a los magos”, criticó la diputada Marcela Villatoro (ARENA) la más reciente aprobación de emisión de títulos valores.
Mientras, la diputada Cesia Rivas (Vamos) aseguró:
“Si los títulos valores no tienen un destino claro, no tienen supervisión y se aprueban sin debate con despensa de trámite, qué garantías tenemos acerca de si fueron colocados, y en qué se usó el dinero. La falta de transparencia también es inseguridad jurídica”