The Bitcoin (XBTUSD) crash has hit few places as hard as El Salvador, laying bare the risks of President Nayib Bukele’s high-stakes cryptocurrency gamble and battering the country’s debt markets.
Bukele, an ardent proponent who made the token legal tender alongside the dollar, has continued purchasing one Bitcoin a day even as the latest rout erased hundreds of millions of dollars from government holdings and complicated talks with the International Monetary Fund regarding a US$1.4 billion loan.
The spotlight is now catching up with him in financial markets, where investors have pushed credit default swaps to a five-month high, signaling growing unease over the country’s crypto-heavy strategy. Dollar bonds fell the most among emerging markets last week, before paring those losses amidst a broad rally in developing-nation debt.
The issue, investors say, is that Bukele is setting El Salvador on a collision course with the IMF, both by purchasing Bitcoin and by continuing to delay pension system reform. A breakdown of the IMF program would undermine one of the main pillars supporting the country’s debt, which had become one of the most notable turnaround stories in emerging markets, delivering returns of more than 130% over the last three years.
“The IMF may take issue with disbursements potentially being used to add Bitcoin,” said Christopher Mejía, an emerging markets sovereign analyst at T. Rowe Price. “Bitcoin being down does not help ease investor concerns, either.”
In response to questions regarding the El Salvador program, the IMF stated that discussions on pension reform and Bitcoin are ongoing, “focused on better understanding the purchases and enhancing their general transparency and governance, in line with program commitments.”
A government spokesperson did not respond to a request for comment.
Since late January, when Bitcoin fell more than 22%, El Salvador’s bonds maturing in 2035 lost as much as 2.6 cents on the dollar before recovering this week.
The swings reflect how integral cryptocurrency has become to the nation’s finances. Bitcoin’s recent slump—down 46% from its October peak—has eroded the value of the nation’s investment, which has fallen to about US$500 million from approximately US$800 million, according to Bloomberg calculations using holding data from the country’s Bitcoin office. Its international reserves stand at around US$4.5 billion.
The IMF’s second review of the loan program has been on hold since September following the government’s delay in publishing an analysis of its pension system, while it continued to accumulate Bitcoin despite repeated warnings from the Fund. A third review is supposed to take place in March, according to an IMF program report. The reviews are linked to loan disbursements.
“The continued purchase of Bitcoin, in our view, creates some potential challenges for the IMF reviews,” said Jared Lou, who helps manage the William Blair Emerging Markets Debt Fund. “The market would react quite poorly if the anchor provided by the IMF were no longer present.”
U.S. Support
Even so, El Salvador’s debt appears to have found a floor, and various notes continue to trade above par. This is due in part to Bukele aligning himself with the Trump administration, which holds influence over the IMF as its largest shareholder.
“It seems the Bukele government is leaning on its apparently preferential relationship with the U.S. to push the limits of the program,” said Thomas Jackson, an analyst at Oppenheimer.
It also raises the question of whether El Salvador might abandon the IMF program entirely and rely instead on the U.S. as a financial backstop, said Katrina Butt, a portfolio manager at AllianceBernstein.
That would strip El Salvador of one of the central pillars supporting investment in Salvadoran debt over recent years.
Along with Bukele’s crackdown on crime, which has drastically reduced the murder rate, his government has narrowed its fiscal deficit—to around 3% of GDP by the end of 2025—and rebuilt its liquidity buffers.
Moody’s Ratings changed the junk-rated country’s outlook to positive this month, citing the nation’s adherence to the IMF program. And the Inter-American Development Bank stated it will provide US$1.3 billion for sectors such as housing and tourism.
The country faces US$450 million in bond payments this year, rising to almost US$700 million next year, according to data compiled by Bloomberg. It will also have to contend with an increase in pension debt obligations, which will amount to 6% of GDP starting in April of next year.
That has raised the stakes for Bukele to work with the IMF, said Oppenheimer’s Jackson.
“The significant financing needs should be sufficient incentive to get the program back on track,” he said.
Bloomberg Línea: https://www.bloomberglinea.com/2026/02/12/caida-del-bitcoin-presiona-la-deuda-de-el-salvador-y-complica-la-relacion-con-el-fmi/
Caída del bitcoin presiona la deuda de El Salvador y complica la relación con el FMI
El desplome del bitcoin (XBTUSD) ha golpeado a pocos lugares con tanta fuerza como a El Salvador, dejando al descubierto los riesgos de la apuesta arriesgada del presidente Nayib Bukele por las criptomonedas y azotando los mercados de deuda del país.
Bukele, un ferviente defensor que hizo del token moneda de curso legal junto con el dólar, ha seguido comprando un Bitcoin al día incluso cuando la última derrota borró cientos de millones de dólares de las tenencias del gobierno y complicó las conversaciones con el Fondo Monetario Internacional sobre un préstamo de US$1.400 millones.
El foco de atención le está alcanzando ahora en los mercados financieros, donde los inversores han empujado los swaps de incumplimiento crediticio al nivel más alto en cinco meses, señalando un creciente malestar por la estrategia cripto-pesada del país. Los bonos en dólares fueron los que más cayeron en los mercados emergentes la semana pasada, antes de recortar esas pérdidas en medio de un amplio repunte de la deuda de los países en desarrollo.
La cuestión, dicen los inversores, es que Bukele está poniendo a El Salvador en rumbo de colisión con el FMI, tanto por la compra de Bitcoin como por seguir retrasando una reforma del sistema de pensiones. Una ruptura del programa del FMI socavaría uno de los principales pilares que sostienen la deuda del país, que se había convertido en una de las historias de cambio más destacadas de los mercados emergentes, con un rendimiento de más del 130% en los últimos tres años.
“El FMI puede tener problemas con que los desembolsos se utilicen potencialmente para añadir bitcoin”, dijo Christopher Mejía, analista soberano de mercados emergentes en T Rowe Price. “Que el bitcoin esté a la baja tampoco ayuda a aliviar las preocupaciones de los inversores”.
En una respuesta a las preguntas sobre el programa de El Salvador, el FMI dijo que las discusiones sobre la reforma de las pensiones y bitcoin continúan, “centrado en una mejor comprensión de las compras y en la mejora de su transparencia general y la gobernanza, en consonancia con los compromisos del programa.”
Un portavoz del gobierno no respondió a una solicitud de comentarios.
Desde finales de enero, cuando el Bitcoin cayó más de un 22%, los bonos de El Salvador con vencimiento en 2035 perdieron hasta 2,6 centavos de dólar antes de recuperarse esta semana.
Las oscilaciones reflejan lo integral que se ha vuelto la criptodivisa para las finanzas de la nación. La reciente caída del Bitcoin -un 46% desde su máximo de octubre- se ha comido el valor de la inversión de la nación, que ha bajado a unos US$500 millones desde aproximadamente US$800 millones, según cálculos de Bloomberg utilizando datos de tenencia de la oficina del Bitcoin del país. Sus reservas internacionales se sitúan en torno a los US$4.500 millones .
La segunda revisión del programa de préstamos por parte del FMI lleva en suspenso desde septiembre tras el retraso del gobierno en publicar un análisis de su sistema de pensiones, mientras seguía acumulando Bitcoin a pesar de las repetidas advertencias del Fondo. Se supone que una tercera revisión tendrá lugar en marzo, según un informe del programa del FMI. Las revisiones están vinculadas a los desembolsos de préstamos.
“La continua compra de bitcoin, en nuestra opinión, crea algunos desafíos potenciales para las revisiones del FMI”, dijo Jared Lou, que ayuda a gestionar el Fondo de Deuda de Mercados Emergentes William Blair. “El mercado reaccionaría bastante mal si el ancla proporcionada por el FMI ya no estuviera presente”.
Apoyo de EE.UU.
Aun así, la deuda de El Salvador parece haber encontrado un suelo y varios pagarés siguen cotizando por encima de la par. Eso se debe en parte a que Bukele se ha alineado con la administración Trump, que tiene influencia sobre el FMI como su mayor accionista.
“Parece que el gobierno de Bukele se está apoyando en su relación aparentemente preferente con EE.UU. para empujar los límites del programa”, dijo Thomas Jackson, analista de Oppenheimer.
También plantea la cuestión de si El Salvador podría abandonar por completo el programa del FMI y, en su lugar, confiar en EE.UU. como respaldo financiero, dijo Katrina Butt, gestora de carteras de AllianceBernstein.
Eso despojaría a El Salvador de uno de los pilares centrales en los que se apoyó la inversión en deuda salvadoreña durante los últimos años.
Junto con la ofensiva de Bukele contra la delincuencia, que ha reducido drásticamente la tasa de asesinatos, su gobierno ha reducido su déficit fiscal – hasta alrededor del 3% del PIB a finales de 2025 – y ha reconstruido sus reservas de liquidez.
Moody’s Ratings cambió este mes la perspectiva del país, calificado como basura, a positiva, citando la adhesión de la nación al programa del FMI. Y el Banco Interamericano de Desarrollo dijo que aportará US$1.300 millones para sectores como la vivienda y el turismo.
El país se enfrenta a US$450 millones de pagos de bonos este año, que se elevan a casi US$700 millones el año que viene, según datos recopilados por Bloomberg. También tendrá que hacer frente a un aumento de las obligaciones de la deuda de pensiones, que ascenderán al 6% del PIB a partir de abril del año que viene.
Eso ha elevado las apuestas para que Bukele trabaje con el FMI, dijo Jackson de Oppenheimer.
“Las importantes necesidades de financiación deberían ser un incentivo suficiente para encarrilar de nuevo el programa”, dijo.
Bloomberg Línea: https://www.bloomberglinea.com/2026/02/12/caida-del-bitcoin-presiona-la-deuda-de-el-salvador-y-complica-la-relacion-con-el-fmi/