At the close of 2022, the Government of El Salvador hailed the approval of a comprehensive overhaul of the pension system, portraying it as an act of social justice that would raise the minimum pension and ease the burden on retirees. The reform was enacted through Legislative Decree No. 614, the Integral Pension System Law, published in the Official Gazette in December 2022, which reorganized the pension framework and introduced new forms of public debt tied to workers’ savings. Yet, beneath these touted benefits, journalistic investigations and analyses by independent experts reveal that the reform has entrenched a mechanism enabling the state to finance itself increasingly through workers’ savings, thereby jeopardizing the nation’s long-term financial sustainability.

The Colossal Pension Debt Abyss

According to data from the Banco Central de Reserva (Central Reserve Bank, BCR), drawn from the Instituto Salvadoreño de Pensiones (Salvadoran Pension Institute) and the Ministerio de Hacienda (Ministry of Finance), the state’s debt to private pension funds—sustained by workers’ contributions—surpassed 11 billion dollars by August 2025, equivalent to more than 30% of the Gross Domestic Product (GDP). Financial experts underscore that this indebtedness is not only historic in scale but has accelerated under the current administration: in the first eight months of 2025 alone, the balance surged by over 440 million dollars, with monthly increases exceeding 100 million in some periods.

“The total debt to the pension fund now exceeds 11 billion dollars; it is more than double what it was when the current administration took office in 2019,” asserts a consulted financial analyst, who warns that this escalation erodes the returns on contributors’ individual accounts. Specialists maintain that the pension system has evolved into a captive major creditor of the state, with workers lacking genuine control over the allocation of their contributions.

The 2022 Reform as a Financing Instrument

The Integral Pension System Law, passed in December 2022 by a Legislative Assembly dominated by the ruling party, is pinpointed by economists and business associations as the linchpin that legitimizes and hastens this compulsory financing. While the reform garnered popular support by promising a 30% pension increase and a higher minimum pension, it also drew technical critiques regarding its feasibility and fiscal repercussions.

A core element is the mandatory purchase of debt: the Integral Pension System Law mandates that Administradoras de Fondos de Pensiones (Pension Fund Administrators, AFP) prioritize investments in securities issued for pension financing, such as Certificados de Obligaciones Previsionales (Pension Obligation Certificates, COP) and Certificados de Financiamiento de Transición (Transition Financing Certificates, CFT). These instruments fund pensions from the old public pay-as-you-go system, but experts contend they directly shift the state’s fiscal risk onto workers’ individual savings.

Securities That Barely Yield and a Transparency Deficit

Based on information from the Ministry of Finance and debt series published on the Fiscal Transparency portal, the CFT balance exceeded 8.3 billion dollars in 2025, concentrating a substantial portion of pension assets in state-issued instruments. These securities defer principal and interest payments for years, leaving contributors’ funds locked in low- or zero-yield vehicles and curtailing the diversification of AFP investment portfolios.

Business associations and civil society organizations have voiced alarm over the scheme’s sustainability and decried the official opacity. Among other concerns, they note that the government has not disclosed the actuarial studies purportedly underpinning the reform, despite officials citing dozens of technical analyses as the law’s foundation, which hinders rigorous assessment of whether the system can deliver on its promises in the medium and long term.

Triangulation to Sidestep Legal Constraints

Although the 2022 reform imposed formal restrictions on AFP direct purchases of government debt, economists describe triangulation mechanisms that continue to grant the state access to these resources. Reports from international financial entities and analyses by rating agencies have posited that the government may be employing state-owned or majority-public banks, such as the Banco Hipotecario (Mortgage Bank), as intermediaries to funnel debt into pension funds.

In practice, issuance occurs through these entities, which then sell the securities to the AFP, channeling the funds back into state coffers. “At its core, this is triangulation: it adheres to the letter of the law but violates its spirit,” declares another consulted expert, who emphasizes that the pension fund may be compelled to accept rates less favorable than those available in a truly competitive market.

An Increase at a Steep Price

The government emphasizes that, following the Integral Pension System Law’s implementation, the minimum pension was set at 400 dollars, as announced by the executive branch and corroborated in explanatory materials from the AFP themselves. The reform also pledged to curb so-called “VIP pensions” and deliver a generalized 30% boost for most retirees in the system.

Nevertheless, official statistics from the BCR and the Ministry of Finance indicate that a disproportionately high share of AFP assets is invested in direct public debt or state-linked instruments, reinforcing the perception that the pension system has become a structural source of government financing. This concentration not only heightens workers’ exposure to fiscal risk but also restricts opportunities to pursue superior returns in alternative instruments or markets.

The Imperiled Future of Contributors

The systematic deployment of millions of contributors’ savings to address short-term fiscal needs carries consequences not yet fully borne by current retirees but destined to burden today’s working generations. Experts caution that, absent corrections to the debt trajectory and investment diversification, the country could face future benefit cuts, retirement age hikes, or new reforms that further shift costs onto workers.

To the extent that the state continues to regard the pension fund as an easy financing source, the system risks straying from its primary purpose: securing adequate and stable income in old age. Behind every debt figure and placed security lies a worker who may discover, decades hence, a pension far less bountiful than the one promised when the 2022 reform was heralded as a stride toward social justice.

Request for Official Version

To juxtapose this investigation’s findings with the official stance, comments and explanations were sought from the Ministry of Finance, the Central Reserve Bank, and the Salvadoran Pension Institute regarding the pension debt’s evolution, the use of CFT and COP, and the concentration of investments in public debt. As of this edition’s close, none of these institutions had responded to the information requests or provided the actuarial studies that, per official rhetoric, underpin the system’s sustainability.

Se Supo: https://sesupo.com/?p=577

En El Salvador, la deuda previsional supera los $11,000 millones: ¿reforma social o financiamiento encubierto del Estado?

A finales de 2022, el Gobierno de El Salvador celebró la aprobación de una reforma integral del sistema de pensiones, presentándola como un acto de justicia social que elevaría la pensión mínima y aliviaría la carga de los jubilados. La reforma fue aprobada mediante el Decreto Legislativo n.º 614, Ley Integral del Sistema de Pensiones, publicada en el Diario Oficial en diciembre de 2022, que reorganizó el sistema previsional y creó nuevas figuras de endeudamiento público ligadas a los ahorros de los trabajadores. Sin embargo, detrás de estos beneficios, una investigación periodística y el análisis de expertos independientes indican que la reforma ha consolidado un mecanismo que permite al Estado financiarse de manera creciente con los ahorros de los trabajadores, comprometiendo la sostenibilidad financiera del país a largo plazo.

El colosal agujero de la deuda previsional

Según datos del Banco Central de Reserva (BCR), retomados del Instituto Salvadoreño de Pensiones y del Ministerio de Hacienda, la deuda estatal con los fondos privados de pensiones —alimentados por las cotizaciones de los trabajadores— superó los 11,000 millones de dólares a agosto de 2025, lo que equivale a más del 30% del Producto Interno Bruto (PIB). Expertos financieros señalan que este endeudamiento no solo es histórico por su magnitud, sino que ha crecido con mayor velocidad durante la actual administración: solo en los primeros ocho meses de 2025, el saldo aumentó en más de 440 millones de dólares, con incrementos mensuales que superaron los 100 millones en algunos meses.

“La deuda total con el fondo de pensiones ya supera los 11,000 millones de dólares; es más del doble de cuando la actual administración llegó al poder en 2019”, afirma un analista financiero consultado, quien advierte que este crecimiento erosiona los rendimientos de las cuentas individuales de los cotizantes. De acuerdo con los especialistas, el sistema de pensiones se ha transformado en un gran acreedor cautivo del Estado, sin que los trabajadores tengan control real sobre el destino de sus aportes.

​La reforma de 2022 como herramienta de financiamiento

La Ley Integral del Sistema de Pensiones, aprobada en diciembre de 2022 por una Asamblea Legislativa dominada por el partido oficialista, es señalada por economistas y gremios empresariales como la pieza clave que legaliza y acelera este financiamiento forzoso. Aunque la reforma ganó respaldo popular al anunciar un aumento de 30% en las pensiones y un incremento de la pensión mínima, también generó críticas técnicas sobre su viabilidad y sus efectos fiscales.

​Uno de los puntos centrales es la compra obligatoria de deuda: la Ley Integral del Sistema de Pensiones establece que las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) deben invertir prioritariamente en títulos emitidos para el financiamiento previsional, como los Certificados de Obligaciones Previsionales (COP) y los Certificados de Financiamiento de Transición (CFT). Estos instrumentos sirven para financiar las pensiones del antiguo sistema público de reparto, pero especialistas sostienen que trasladan directamente el riesgo fiscal del Estado hacia los ahorros individuales de los trabajadores.

​Títulos que casi no pagan y falta de transparencia

De acuerdo con la información del Ministerio de Hacienda y las series de deuda publicadas en el portal de Transparencia Fiscal, el saldo de CFT superaba los 8,300 millones de dólares en 2025, concentrando buena parte de los activos previsionales en instrumentos emitidos por el propio Estado. Estos títulos no pagan capital ni intereses durante varios años, lo que deja el dinero de los cotizantes inmovilizado en instrumentos de baja o nula rentabilidad y limita la diversificación del portafolio de inversión de las AFP.

​Gremiales empresariales y organizaciones civiles han manifestado su preocupación por la sostenibilidad del esquema y han cuestionado la falta de transparencia oficial. Entre otras cosas, señalan que el Gobierno no ha hecho públicos los estudios actuariales que supuestamente respaldan la reforma, pese a que funcionarios han mencionado decenas de estudios técnicos como base de la ley, lo que impide evaluar con rigor si el sistema puede cumplir sus promesas en el mediano y largo plazo.

​La triangulación para sortear límites legales

Aunque la reforma de 2022 incluyó restricciones formales a la compra directa de deuda gubernamental por parte de las AFP, economistas describen la existencia de mecanismos de triangulación que seguirían permitiendo al Estado acceder a estos recursos. Informes de entidades financieras internacionales y análisis de casas calificadoras han planteado la hipótesis de que el Gobierno estaría utilizando bancos estatales o de mayoría pública, como el Banco Hipotecario, como intermediarios para canalizar la deuda hacia los fondos de pensiones.

​En la práctica, la emisión se realizaría a través de estas entidades, que luego venderían los títulos a las AFP, permitiendo que los recursos terminen nuevamente en las arcas estatales. “En el fondo se trata de una triangulación: se respeta la forma de la ley, pero no su espíritu”, afirma otro experto consultado, quien subraya que el fondo de pensiones puede verse obligado a aceptar tasas menos favorables que las que obtendría en un mercado realmente competitivo.

Un aumento con un costo elevado

El Gobierno destaca que, tras la entrada en vigor de la Ley Integral del Sistema de Pensiones, la pensión mínima se fijó en 400 dólares, tal como fue anunciado por el Ejecutivo y respaldado en material explicativo de las propias AFP. Con la reforma, también se prometió la reducción de las llamadas “pensiones VIP” y el incremento generalizado del 30% para la mayoría de pensionados del sistema.

​Sin embargo, estadísticas oficiales del BCR y del Ministerio de Hacienda muestran que una proporción muy alta de los activos de las AFP se encuentra invertida en deuda pública directa o en instrumentos ligados al Estado, lo que refuerza la percepción de que el sistema previsional se ha convertido en una fuente estructural de financiamiento gubernamental. Esa concentración no solo aumenta la exposición de los trabajadores al riesgo fiscal, sino que también limita la posibilidad de buscar mejores rendimientos en otros instrumentos o mercados.

​El futuro comprometido de los cotizantes

El uso sistemático de los ahorros de millones de cotizantes para cubrir necesidades fiscales de corto plazo tiene efectos que aún no sienten plenamente los jubilados actuales, pero que sí pesarán sobre las generaciones que hoy están en edad productiva. Expertos advierten que, si no se corrige la trayectoria de deuda y no se diversifican las inversiones, el país podría enfrentar en el futuro recortes de beneficios, aumentos de la edad de retiro o nuevas reformas que trasladen aún más costos a los trabajadores.

​En la medida en que el Estado siga viendo el fondo de pensiones como una fuente de financiamiento fácil, el sistema previsional corre el riesgo de alejarse de su función principal: garantizar ingresos suficientes y estables en la vejez. Detrás de cada cifra de deuda y cada título colocado, hay un trabajador que podría encontrarse, dentro de unas décadas, con una pensión menos generosa de la que se le prometió cuando se presentó la reforma de 2022 como un avance de justicia social.

​Solicitud de versión oficial

Para contrastar los hallazgos de esta investigación con la versión oficial, se solicitaron comentarios y explicaciones al Ministerio de Hacienda, al Banco Central de Reserva y al Instituto Salvadoreño de Pensiones sobre la evolución de la deuda previsional, el uso de los CFT y COP, y la concentración de inversiones en deuda pública. Al cierre de esta edición, ninguna de estas instituciones había respondido a las solicitudes de información ni facilitado los estudios actuariales que, según el discurso oficial, respaldan la sostenibilidad del sistema.

Se Supo: https://sesupo.com/?p=577