Fitch Ratings has affirmed El Salvador’s Long-Term debt ratings at ‘B-‘ and assigned a Recovery Rating of ‘RR4’, following the removal of the ratings from Under Criteria Observation (UCO). The rating actions reflect the application of Fitch’s new Sovereign Rating Criteria (September 2025) and the inclusion of recovery assumptions into sovereign debt ratings for the first time.
KEY RATING DRIVERS
The senior unsecured long-term debt ratings are equalized with El Salvador’s Long-Term (LT) Foreign Currency (FC) Issuer Default Ratings (IDR), reflecting Fitch’s expectation of average recovery prospects in a default scenario, given El Salvador’s relatively high levels of debt (general government debt/GDP of 87% at YE 2024) and the absence of any other clearly identifiable criteria factors that would cause us to notch the debt up or down from the IDR.
On April 30. 2025, Fitch affirmed El Salvador’s LT FC IDR at ‘B-‘ with a Stable Rating Outlook.
The following ESG issues represent Key Rating Drivers for the LT FC IDR and in turn these bonds.
ESG – Governance: El Salvador has an ESG Relevance Score (RS) of ‘5’ for both Political Stability and Rights and for the Rule of Law, Institutional and Regulatory Quality and Control of Corruption. These scores reflect the high weight that the World Bank Governance Indicators (WBGI) have in our proprietary Sovereign Rating Model. El Salvador has a medium WBGI ranking at 41%, reflecting a moderate level of regulatory quality, rights for participation in the political process, institutional capacity, and control of corruption.
The rating on these bonds is sensitive to any changes in the LT FC IDR.
RATING SENSITIVITIES
Factors that Could, Individually or Collectively, Lead to Negative Rating Action/Downgrade
- Public Finances: Emergence of financing strains that weaken willingness and/or capacity to service government debt, for example due to fiscal deterioration that increases financing needs or deterioration in financing sources;
- External Finances: Significant decline in external liquidity that heightens risks to financial stability and debt repayment capacity.
Factors that Could, Individually or Collectively, Lead to Positive Rating Action/Upgrade
- Public Finances: Fiscal consolidation that supports a sustained reduction in government debt-to-GDP, interest-to-revenue, and financing needs;
- External Finances: Sustained improvement of foreign reserves that ease risks to the financial system and strengthens debt repayment capacity.
Fitch afirma los instrumentos de largo plazo de El Salvador en ‘B-‘; asigna Calificación de Recuperación de ‘RR4’; retira UCO
Fitch Ratings ha afirmado las calificaciones de deuda de largo plazo de El Salvador en ‘B-‘ y ha asignado una Calificación de Recuperación de ‘RR4’, tras retirar dichas calificaciones de la Observación Bajo Criterios (Under Criteria Observation, UCO). Estas acciones de calificación reflejan la aplicación de los nuevos Criterios de Calificación Soberana de Fitch (septiembre de 2025) y la inclusión, por primera vez, de supuestos de recuperación en las calificaciones de deuda soberana.
FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN
Las calificaciones de deuda senior no garantizada de largo plazo se equiparan con las Calificaciones de Incumplimiento de Emisor (Issuer Default Ratings, IDR) de Largo Plazo en Moneda Extranjera de El Salvador. Esto refleja la expectativa de Fitch de perspectivas de recuperación promedio en un escenario de incumplimiento, dados los niveles relativamente altos de deuda de El Salvador (deuda del gobierno general/PIB del 87% al cierre de 2024) y la ausencia de otros factores de criterio claramente identificables que justifiquen ajustar la calificación de la deuda al alza o a la baja respecto a la IDR.
El 30 de abril de 2025, Fitch afirmó la IDR de Largo Plazo en Moneda Extranjera de El Salvador en ‘B-‘ con Perspectiva Estable.
Los siguientes aspectos ASG (Ambientales, Sociales y de Gobernanza) representan Factores Clave de Calificación para la IDR de Largo Plazo en Moneda Extranjera y, por ende, para estos bonos.
ASG – Gobernanza: El Salvador tiene una Puntuación de Relevancia ASG (ESG Relevance Score, RS) de ‘5’ tanto para Estabilidad Política y Derechos como para Estado de Derecho, Calidad Institucional y Regulatoria, y Control de la Corrupción. Estas puntuaciones reflejan el alto peso que los Indicadores de Gobernanza del Banco Mundial (WBGI) tienen en nuestro modelo propietario de Calificación Soberana. El Salvador ocupa una posición media en el ranking de los WBGI, con un 41%, lo que denota un nivel moderado de calidad regulatoria, derechos de participación en el proceso político, capacidad institucional y control de la corrupción.
La calificación de estos bonos es sensible a cualquier cambio en la IDR de Largo Plazo en Moneda Extranjera.
SENSIBILIDADES DE CALIFICACIÓN
Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/degradación
- Finanzas Públicas: Surgimiento de tensiones de financiamiento que debiliten la disposición y/o la capacidad para atender la deuda gubernamental; por ejemplo, debido a un deterioro fiscal que incremente las necesidades de financiamiento o a un deterioro en las fuentes de financiamiento;
- Finanzas Externas: Disminución significativa de la liquidez externa que eleve los riesgos para la estabilidad financiera y la capacidad de pago de la deuda.
Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/mejora
- Finanzas Públicas: Consolidación fiscal que respalde una reducción sostenida de la relación deuda gubernamental/PIB, de la relación intereses/ingresos y de las necesidades de financiamiento;
- Finanzas Externas: Mejora sostenida de las reservas internacionales que mitigue los riesgos para el sistema financiero y fortalezca la capacidad de pago de la deuda.