The money the Salvadoran government has borrowed from investors, multilateral lenders, and contributors to the pension fund administrators (AFP), among other sources, has reached a total of $33.005 billion as of June 2024, according to official data from the Central Reserve Bank (BCR).
This figure comprises $22.128 billion the government has borrowed to date through various debt instruments to finance the operations of the central government, the Non-Financial Public Sector (SPNF), and the Financial Public Sector (SPF).
In addition, it includes $10.877 billion borrowed since 2006 from AFP contributors—a debt that continues to grow month by month, as the state issues it to finance payments for the legacy public pension system, which still disburses benefits.
The pension debt is recorded in a separate account in the Central Reserve Bank’s statistics, meaning the two amounts must be combined to determine the country’s total public debt.
So far this year, from January to June, the government has added $517.69 million in loans. However, in June, it reduced its debt by $120.6 million compared to the balance in May.
Meanwhile, the pension debt increased by another $87.6 million in June through the placement of Pension Obligation Certificates (COP), bringing that account’s total to $2.482 billion. When added to prior placements of Pension Investment Certificates (CIP)—securities used since 2006 to borrow money to pay for the old system’s pensions—the total pension-related debt amounts to $10.877 billion.
The size of the debt has gained prominence this year after El Salvador secured an agreement with the International Monetary Fund (IMF). The IMF approved $1.4 billion in financing and opened the door for other multilateral organizations, such as the Inter-American Development Bank (IDB) and the World Bank, to lend up to $3.5 billion over the next 40 months.
The international body has already disbursed $231 million of that agreement, as confirmed by its spokesperson, Julie Kozack. Meanwhile, the organizations are gradually releasing funds as the Legislative Assembly approves them in line with their implementation objectives.
Scheduled Increase
The debt will continue to rise for the remainder of the year. According to economist Rommel Rodríguez, coordinator of the Macroeconomics and Development Area at FUNDE, the agreement with the IMF includes a projection for this debt as a percentage of gross domestic product (GDP) until public finances are balanced.
Under the agreement, the country’s total debt is set to represent 87.6% of GDP this year, with a planned reduction to 84.4% of GDP by 2027.
However, following its first review of the fiscal adjustments the government must undertake, the IMF has asked it to limit its reliance on bank financing and also to reduce its dependence on pension funds.
These two sources have been the government’s primary financing channels, as low credit ratings have prevented it from accessing international markets for several years.
In the first review of the agreement by the IMF’s technical team, published last March, the organization projects that the debt will fall to 81% of GDP by 2029, while gross financing needs will decrease to around 7% of GDP during the 2025-2029 period.
But if, after making the adjustments, the government cannot meet the fiscal targets outlined in the agreement, the IMF has suggested it reform its tax system by introducing measures such as a national tourist entry fee and increased vehicle registration fees.
In the agreement, the IMF technical team also stipulated that an independent actuarial study of the pension system must be conducted to make it more sustainable, as over 80% of the pension savings fund is currently invested in government debt securities.
Sustainable Pensions
The sustainability of the pension system is a primary concern for economists regarding the country’s debt, as 2027 marks the end of a grace period the government arranged with the AFPs to defer payments of principal and interest on funds borrowed between 2006 and 2022. “All of its payment obligations will converge in that year. It will be a pivotal year,” said economist Rafael Lemus.
For this reason, under the IMF agreement, the government has been tasked with approving a new reform in 2026 to bring stability to this system, from which 80% of its funds have already been drawn. As stipulated in the IMF’s schedule, the government has until September to present an actuarial study. This study must show the cash flow from contributors’ income as well as the outlays for retirees.
Currently, two pension systems operate in parallel in the country: the first is a public pension system, which was repealed in 1998 but continues to pay benefits to existing retirees. The second is a private pension system administered by two AFPs, in which each contributor builds an individual savings account for retirement.
However, in 2006, when the government at the time ran out of reserves to pay the public system, it opted to create a debt trust to draw funds from the private system to cover those pension payments. This mechanism, where the government borrows from the private system to pay the public one, continues to operate in the same manner and now has no issuance limit. The IMF wants the 2026 reform to make this system more sustainable so the government can stop incurring this debt.
¿Cuánto debe el Estado salvadoreño a las AFP, inversionistas, multilaterales y otras fuentes?
El dinero que el Gobierno salvadoreño ha prestado a inversionistas, multilaterales y también a cotizantes de las AFP, entre otras fuentes, ya acumula un saldo de $33,005 millones a junio de 2025, según los datos oficiales del Banco Central de Reserva (BCR).
Esta cifra corresponde a los $22,128.26 millones que el gobierno ha prestado hasta la fecha a través de diferentes instrumentos de deuda, para financiar las operaciones del gobierno central y del Sector Público No financiero (SPNF) y del Sector Público Financiero (SPNF).
Pero además, incluye $10,876.81 millones que ha tomado prestados desde 2006 a los cotizantes de las administradoras de fondos de pensiones (AFP), una deuda que sigue creciendo mes a mes, pues el Estado la emite para financiar el pago de las pensiones del sistema de pensiones público, del que todavía se siguen otorgando beneficios.
La deuda de pensiones está registrada en una cuenta separada en las estadísticas del Banco Central de Reserva, por lo que ahora hay que sumar las dos cantidades para obtener el dato de la deuda pública total del país.
En lo que va del año (de enero a junio), el gobierno ha agregado $517.69 millones en préstamos. No obstante, en junio redujo su deuda en $120.6 millones respecto al saldo de mayo pasado.
En tanto, la deuda de pensiones agregó $87.6 millones más en junio a través de la colocación de Certificados de Obligación Previsional (COP), cuya cuenta ya suma $2,482.05 millones. Pero al sumarla con las colocaciones anteriores de Certificados de Inversión Previsional (CIP), títulos con los que se toma dinero desde 2006 para pagar las pensiones del antiguo sistema, la deuda total previsional asciende a $10,876.8 millones.
El monto de la deuda ha tomado mayor relevancia este año, luego de que El Salvador lograra un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), entidad que le ha aprobado financiamiento por $1,400 millones y le ha abierto las puertas para que otros organismos multilaterales como el BID y el Banco Mundial le presten hasta $3,500 millones por los próximos 40 meses.
El organismo internacional ya desembolsó $231 millones de ese acuerdo, según confirmó la vocera del organismo, Julie Kozack, mientras que los organismos van paulatinamente liberando fondos a medida que la Asamblea Legislativa va aprobándolos de acuerdo con sus objetivos de ejecución.
Incremento programado
La deuda seguirá en ascenso por el resto del año, pues según explicó el economista Rommel Rodríguez, coordinador del Área de Macroeconomía y Desarrollo de FUNDE, el acuerdo con el Fondo Monetario le ha dado una proyección de la representatividad de estos préstamos en relación al producto interno bruto (PIB) hasta lograr equilibrar las finanzas públicas.
Según el acuerdo, está establecido que para este año la deuda total del país represente el 87.6% del PIB y que en 2027 esta se vaya reduciendo hasta llegar al 84.4% del PIB.
No obstante, tras la primera revisión que ha hecho el organismo sobre los ajustes fiscales que el gobierno debe hacer, el FMI le ha pedido que limite la dependencia del financiamiento bancario y también reduzca la dependencia de los fondos de pensiones.
Estos dos han sido los principales canales de financiamiento del gobierno, debido a que por varios años no pudo salir al mercado internacional a solicitar dinero por sus bajas calificaciones crediticias.
En la primera revisión que el equipo técnico del FMI realizó sobre el acuerdo, y que fue publicada en marzo pasado, el organismo proyecta que la deuda se reduzca al 81% del PIB para 2029 mientras que las necesidades brutas de financiamiento se vayan reduciendo alrededor del 7% del PIB en el periodo de 2025-2029.
Pero si después de hacer los ajustes, el gobierno no puede alcanzar las metas fiscales propuestas en el acuerdo, el organismo le ha sugerido que realice actualizaciones a su régimen impositivo como introducir una tarifa de entrada turística al país, elevar el cobro por registro de vehículos, entre otras.
En el acuerdo, el equipo técnico del FMI también ha establecido que se debe realizar un estudio actuarial independiente sobre el sistema de pensiones, para volver el sistema más sostenible pues actualmente, más del 80% del fondo de ahorro para pensiones está invertido en papeles de deuda del gobierno.
Pensiones sostenibles
La sostenibilidad de las pensiones es uno de los temas que más preocupa a los economistas en relación a la deuda que tiene el país, pues en 2027 termina el periodo de gracia que el gobierno acordó con las AFP para no pagar capital e intereses del dinero que tomó desde 2006 hasta 2022.
“En ese año se juntarán todos los gastos que tiene. Ese será un año clave”, ha dicho el economista Rafael Lemus.
Por esa razón es que, con el acuerdo del FMI, el organismo le ha designado al gobierno aprobar una nueva reforma en 2026, que dé estabilidad a este sistema, del que ya se ha tomado el 80% de sus fondos.
Según ha establecido el organismo en su programación, el gobierno tiene hasta septiembre para presentar un estudio actuarial. Este tendría que mostrar el flujo de ingresos de los cotizantes y también el de los egresos, con los jubilados.
Actualmente en el país funcionan dos sistemas de pensiones en paralelo: el primero es un sistema de pensiones público, que fue derogado en 1998, pero que sigue pagando beneficios a las personas ya jubiladas.
Y el segundo es un sistema de pensiones privado, administrado por dos AFP y en el que cada cotizante crea su cuenta de ahorro individual para jubilarse.
Sin embargo, en 2006, cuando el gobierno de turno ya no tuvo reservas para pagar al sistema público, optó por crear un fideicomiso de deuda con el que tomara dinero del sistema privado y con ello pagar las pensiones.
Este esquema en el que el gobierno se endeuda con el privado para pagar al público sigue operando de la misma forma y ahora sin ningún límite de emisión.
El FMI quiere que la reforma de 2026 haga más sostenible este sistema, para que el gobierno deje de endeudarse.