The AFPs’ (Pension Fund Administrators) earnings doubled after the pension reform exempted these companies from having to purchase an insurance policy to cover disability and survivor pensions. This reform was approved in December 2022 by the Asamblea Legislativa (Legislative Assembly) of Nuevas Ideas, at the initiative of President Nayib Bukele’s administration.
The law took effect in January 2023. From that month through December 2024 (two years), AFP Crecer and AFP Confía reported $68.9 million in profits for their shareholders, as indicated by their most recent financial statements.
This marks a 94.53% increase in earnings compared to the two years before the pension reform, namely January 2021 to December 2022. During that earlier period, the combined reported profits of the two AFPs totaled $35.44 million—$33.5 million less than in 2023–2024.
Economist Tatiana Marroquín points out that AFPs’ revenues derive almost entirely from the commissions they receive for managing the Pension Funds. In El Salvador, these commissions are set at 1% of each formal sector worker’s salary.
“It was predictable and evident, from the moment they introduced the reform, that it would increase the AFPs’ profits… The most serious issue is that both the Executive and Legislative branches claimed they were reducing those profits,” she comments.
Indeed, under the previous law, AFPs received a commission equal to 1.9% of a worker’s salary. However, a large portion of that amount was allocated to an insurance policy covering the payment of disability and survivor pensions, as explained below.
For example, if a worker became incapacitated and could no longer work, this policy would cover a disability pension until the contributor reached retirement age. Only then would the funds in the individual account be used to provide income. Before that point, they were left untouched.
Because of this, AFPs were effectively left with a commission slightly over 0.6% of each contributor’s salary. Under the current pension law enacted by the government, however, the companies now receive a full 1% commission from every worker, since the new regulations removed their responsibility to pay this insurance premium.
Who is responsible now?
Under the current law, disability, survivor, old-age, and other pensions are financed through each contributor’s individual savings account, and once that account is depleted, the cost is covered by the Cuenta de Garantía Solidaria (CGS) (Solidarity Guarantee Account).
Additionally, according to Article 120 of the same law, the system is backed by a payment guarantee from the Instituto Salvadoreño de Pensiones (ISP) (Salvadoran Pension Institute) and, if necessary, the State serves as the final guarantor.
This reform, therefore, directly boosted the AFPs’ profit while transferring the responsibility to the contributors themselves, to the increasingly meager CGS—which, according to the Fondo Monetario Internacional (FMI) (International Monetary Fund, IMF), will enter a deficit in 2027—and ultimately to the State.
In this shift, AFP Confía benefited the most, with a 106.06% increase in profits, going from $14.3 million in 2021–2022 to $29.47 million in 2023–2024.
AFP Crecer’s net income also rose substantially, by 86.74%, from $21.14 million before the reform to $39.47 million after its approval.
“The AFPs had never been so quiet about a pension reform as they were with this one,” Marroquín notes.
A few weeks ago, Ruth de Solórzano, Executive President of AFP Crecer, explained that one reason for the profit increase is indeed the fact that they no longer have to pay for insurance covering disability and survivor pensions. She also attributed part of the increase to greater operational efficiency.
“It is a combination of both: the traditional efficiency that characterizes us and what the Executive and Legislative branches established in the law. AFP Crecer had nothing to do with it,” she said.
The official argument
“The insurance claims liability will be borne by the Solidarity Guarantee Account (CGS),” declared then-Minister of Finance Alejandro Zelaya when he introduced the bill to the Legislative Assembly in November 2022.
Zelaya, currently El Salvador’s representative to the Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) (Central American Bank for Economic Integration), said in a subsequent television interview that removing the AFPs’ responsibility to pay for insurance was intended “to undermine their business,” so that “they would not do business with their subsidiaries or affiliated companies by purchasing insurance from them.”
If that official’s argument were true, it would represent an abuse to be corrected. And had that been the case, the law would have included stricter controls on AFPs, prohibiting them from purchasing this service from related entities.
“The AFPs have doubled their profits. It’s not as if they simply kept the same old profit minus the insurance business. The former minister’s claim does not align with reality,” says Marroquín.
In fact, it is the contributing population that has been left unprotected, since what was once covered by an insurance policy must now be borne by the worker themself, and once their personal funds run out, by the common fund.
This move accelerated the crisis of the CGS, which was originally projected to be depleted in 2028. Now, despite raising each worker’s contribution from 5% to 6%, it will run out in 2027, according to the IMF—a projection featured in the agreement released last week.
“They did not affect the AFPs, but rather the contributors. Social protection for individuals has regressed. If the aim was to lower the companies’ profits, it was a poor financial and social protection policy calculation,” the economist adds.
In the two years before the pension reform, the AFPs’ largest expenditure was insurance payment. For instance, Confía spent $76.88 million on this coverage between 2021 and 2022, accounting for 58% of all its costs related to Pension Fund administration and operations in that period.
It did not have to purchase it after the reform (2023–2024), which explains how it managed to double its profits in that time frame, even though it collected nearly $42 million less in commissions than in the prior two years (2021–2022)—a 28% drop in gross revenue.
Las AFP ganaron $69 millones en dos años tras reforma de pensiones, el doble que antes
Las ganancias de las AFP se multiplicaron por dos después de la reforma de pensiones, que eximió a estas empresas de la obligación de contratar un seguro para pagar las pensiones de invalidez y sobrevivencia. Dicha reforma fue aprobada en diciembre de 2022 por la Asamblea Legislativa de Nuevas Ideas a iniciativa del gobierno del presidente Nayib Bukele.
La ley entró en vigencia en enero de 2023. Desde ese mes y hasta diciembre de 2024 (dos años), entre las AFP Crecer y Confía reportaron ganancias para sus accionistas de $68.9 millones, según lo reflejado en sus estados financieros más actualizados.
Esto marca un aumento del 94.53% en las utilidades con respecto a los dos años anteriores a la reforma de pensiones, es decir, entre enero de 2021 y diciembre de 2022. En ese bienio, las ganancias reportadas entre las dos AFP fueron de $35.44 millones, $33.5 millones menos que en 2023-2024.
La economista Tatiana Marroquín señala que es importante recordar que los ingresos de las AFP corresponden casi en exclusiva a las comisiones que reciben por administrar los Fondos de Pensiones. En el caso de El Salvador, estas son fijas: el 1% del salario de cada trabajador del sector formal.
“Era previsible, era evidente, desde el momento en que presentaron la reforma, que esta aumentaría las ganancias de las AFP… lo más grave es que el discurso del Ejecutivo y el Legislativo era que se le estaban reduciendo las ganancias”, comenta.
En efecto, en la anterior ley, las AFP recibían como comisión el 1.9 % del salario de un trabajador. Sin embargo, buena parte de ese monto se destinaba a una póliza de seguro que cubría el pago de las pensiones por Invalidez y Sobrevivencia, un tipo de beneficio que se explica a continuación.
Por ejemplo, en el caso de que un trabajador quedara incapacitado para seguir laborando, esta póliza cubría una pensión de invalidez hasta que el cotizante tuviera la edad de retiro. Solo hasta entonces, los ahorros en su cuenta individual pasaban a proveerle de recursos. Antes, no se tocaban.
Por ello, a las AFP realmente solo les quedaba una comisión un poco superior al 0.6 % del salario de un cotizante. Pero en la ley de pensiones vigente que promulgó el gobierno, las compañías han pasado a percibir el 1 % como comisión líquida por cada trabajador, pues en la normativa les quitaron de sus hombros la responsabilidad de pagar esa prima de seguro.
¿Quién se hace cargo ahora?
Con la actual ley, el pago de las pensiones por invalidez y sobrevivencia, vejez y otras devoluciones es financiado por medio de la cuenta individual de ahorro de cada cotizante y, al agotarse dicho saldo, se financia con la Cuenta de Garantía Solidaria (CGS).
Por otro lado, según el artículo 120 de la misma ley, el sistema contará con la garantía de pago del Instituto Salvadoreño de Pensiones (ISP) y, en caso de resultar insuficiente, el Estado será el último garante.
La reforma, por tanto, incidió directamente en el aumento de ganancias para las AFP, trasladando la responsabilidad al propio cotizante, a una cada vez más raquítica CGS (que entraría en déficit en 2027, según el FMI) y por último al Estado.
En este cambio, la más favorecida ha sido AFP Confía, que aumentó sus ganancias en el 106.06%, pasando de $14.3 millones en 2021-2022 a $29.47 millones en 2023-2024.
El incremento en las utilidades netas de AFP Crecer fue de un siempre importante 86.74%, pasando de $21.14 millones antes de la reforma a $39.47 millones después de su aprobación.
“Las AFP jamás tuvieron tanto silencio ante una reforma de pensiones como en esta”, señala Marroquín.
Ruth de Solórzano, presidenta ejecutiva de AFP Crecer, afirmó hace unas semanas que el aumento en las ganancias tiene como una de sus causas, precisamente, el hecho de que no deben pagar más los seguros para las pensiones de Invalidez y Sobrevivencia. Sin embargo, también justificó el alza a una mayor eficiencia en sus procesos.
“Es una combinación de ambas cosas, de la eficiencia que tradicionalmente nos caracteriza y de lo que establecieron en la ley el Ejecutivo y el Legislativo. AFP Crecer no tuvo nada que ver”, afirmó.
El argumento oficial
“La siniestralidad del seguro será asumida por el Fondo de Garantía Solidaria”, dijo el ministro de Hacienda de ese entonces, Alejandro Zelaya, cuando llegó a presentar la iniciativa a la Asamblea, en noviembre de 2022.
Zelaya, actual director por El Salvador ante el Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) afirmó, en una entrevista televisiva posterior, que la medida de quitarle la responsabilidad de pagar el seguro a las AFP se tomó “para golpear el negocio” de estas empresas, para que “no hagan negocios con empresas subsidiarias o con las que están relacionadas, comprando a estas los seguros”.
El argumento del funcionario, de ser cierto, significaría un abuso a corregir. Y, si fuera el caso, la ley habría contemplado controles más rigurosos sobre las AFP, que les prohibieran contratar este servicio con empresas relacionadas.
“Las AFP han duplicado sus ganancias, tampoco es que se quedaron con la misma ganancia anterior y sin la ganancia de los seguros. La afirmación del exministro no concuerda con la realidad”, sostiene Marroquín.
Sin embargo, quien ha quedado desprotegida es la población cotizante, pues lo que antes cubría un seguro ahora debe ser asumido por el propio trabajador y, cuando se agota su saldo personal, por el fondo común.
Este movimiento aceleró la crisis de la Cuenta de Garantía Solidaria, pues el cálculo hecho antes de la reforma de pensiones es que se agotaría en 2028. Ahora, a pesar de que se aumentó la contribución de cada trabajador a esta (de un 5% a un 6%), se quedará sin fondos en 2027, según el Fondo Monetario Internacional, cuya proyección está incluida en el acuerdo divulgado la semana pasada.
“No afectaron a las AFP, sino a las personas cotizantes. Se ha retrocedido en la protección social de las personas. Si el cálculo era mermar las ganancias de las empresas, fue un pésimo cálculo financiero y de política social y de protección”, añade la economista.
En los dos años anteriores a la reforma de pensiones, el mayor gasto de las AFP correspondía a la contratación del seguro. Por ejemplo, Confía pagó $76.88 millones por este entre 2021 y 2022, el 58% de todos sus gastos por la administración del Fondo de Pensiones y sus costos de operación en ese bienio.
No tuvo que contratarlo tras la reforma (2023-2024), lo que explica que haya duplicado sus ganancias en ese periodo, a pesar de que recibió en comisiones casi $42 millones menos que en los dos años previos (2021-2022), una disminución del 28% en sus ingresos brutos.