The government of El Salvador will indeed use the remainder of the $1 billion in bonds issued in November for current expenditures, according to the explanation given by Suecy Callejas, lawmaker of Nuevas Ideas and Vice President of the Legislative Assembly, in the report incorporating these funds into the 2024 General Budget of the Nation.
Therefore, El Salvador’s total public debt balance will suddenly increase by $757.1 million, which is the remainder of the issuance intended to repurchase a significant portion of bonds in circulation. However, the government only acquired $238.8 million of this debt, plus $4.1 million in interest payments.
“The Ministry of Finance placed these securities, they were purchased internationally, and this $1 billion is awaiting incorporation into the 2024 General Budget of the Nation, so the Ministry of Finance can proceed to make the corresponding payments of long-term debt (bond repurchase) and also finance current expenditures. What do we mean by current expenditures, Salvadoran people? Salaries, indemnities, rent payments, various government purchases in general,” explained Callejas during a plenary session this Wednesday.
At least until September 2024, according to the Central Reserve Bank (BCR), El Salvador’s public debt was $31.262 billion, including debt with the Pension Fund.
“It would be unreasonable to issue $1 billion to pay less than $250 million. What’s worse is that the new debt carries much higher interest rates than the one it is meant to replace,” commented economist Rafael Lemus. Indeed, the bonds were issued at 9.65% interest, whereas those from 2027, repurchased with part of the $1 billion, had a rate of 6.38%. Therefore, the bond debt will be paid with one that is 3 percentage points more expensive.
“This leads one to think that the government is needing more resources to close the year, as it has distributed these funds with significant discretion to the Ministry of Finance,” opined economist Luis Membreño.
For experts, the most advisable route was to use this $757.1 million surplus to pay other debt commitments, such as the short-term debt the government maintains with local banks.
As of September 2024, El Salvador’s debt in Treasury Bills (LETES) and Treasury Certificates (CETES) was $1.3476 billion. There are also other longer-term commitments following the agreement banks reached with the government in 2023 to restructure the debt, initially payable in just 12 months, extending it to 2, 3, 5, and 7 years.
Enormous Weight of the Debt
Guatemalan Miguel Gutiérrez, from the Fundación Economía para el Desarrollo (Economy for Development Foundation), believes that the fiscal deficit is “the great poison for the economy” of countries.
He explains that excessive public spending makes goods and services in a country more expensive. Consequently, it becomes less attractive for foreign investment, an indispensable requisite for economic growth. The lack of it means the economy cannot produce what its population needs. In such a scenario, prices rise.
El Salvador is still caught in this vicious cycle. Just consider that it attracts the least foreign investment in all of Central America. It has worsened under the government of Nayib Bukele, who, due to the economy’s low growth, has had to rapidly increase public debt to maintain the current level of spending.
To grasp the scope, compare the current debt balance with what it was two years ago. In September 2022, the total public debt was $24.816 billion. By September 2024, it is $31.262 billion, in both cases taking into account the commitment with the Pension Fund.
This means that, in just 24 months, the country’s debt increased by $6.446 billion.
A more practical way to grasp this figure is by breaking down this huge sum into smaller time units (days, hours, seconds) and calculating the average increase.
For instance, 760 days elapsed between September 1, 2022, and September 30, 2024. Therefore, the daily debt increase rate has been $8.5 million. To find the hourly increase, divide by 24. The result is $353,414, so the per-minute rise is almost $6,000.
How much did El Salvador’s debt increase, on average, each second over two years? The answer is $98.
Under a fiscal adjustment agreement with the International Monetary Fund (IMF), El Salvador will have to make a 3.5% Gross Domestic Product (GDP) adjustment, reducing expenditures and increasing revenues.
For Miguel Gutiérrez, this will translate into an economic recession, resulting in job losses and higher levels of poverty.
“They say El Salvador is doing well, but what I see is hunger. Its poverty has increased. They lack investment, have no economic growth. What’s left? Eat less, spend less,” says the economist.
He argues that this situation, which will also present deflation in products and salaries, will last 3 or 4 years. This is because the country is dollarized.
“This is where I want to see if Bukele’s popularity holds. Processes like this are extremely painful for the population,” concludes Gutiérrez.
Rise in Bond Values
On another note, the improvement in Moody’s rating for El Salvador’s debt, announced this Tuesday, has pushed the price of Salvadoran bonds in international markets, allowing many of them to trade at or above their nominal value.
Among those recording a price above nominal value are the bonds maturing in 2029, trading at $102.8; those for 2030 at $105; those for 2032 at $100.1; for 2052 at $103.8; and for 2054 at $105.1.
The largest increases recorded were for the 2054 bond, with a 2.04% rise; and for the 2041 bond, with a 1.54% increase. President Nayib Bukele celebrated the positive performance of the country’s bonds placed in international markets via his official account on X.
Gobierno sí usará en gasto corriente sobrante de $1,000 millones
El gobierno de El Salvador sí usará el remanente de los $1,000 millones en bonos emitidos en noviembre para gasto corriente, según la explicación dada por la diputada de Nuevas Ideas y vicepresidenta de la Asamblea Legislativa, Suecy Callejas, en el dictamen con el que se incorporaron esos fondos al Presupuesto General de la Nación de 2024.
Por lo tanto, el saldo de la deuda pública total de El Salvador aumentará, de golpe, en $757.1 millones, que es el remanente de la emisión que se ocuparía para recomprar una buena parte de bonos en circulación, pero el gobierno solo adquirió $238.8 millones de esa deuda, más $4.1 millones en pago de intereses.
“El Ministerio de Hacienda colocó estos títulos valores, fueron comprados a nivel internacional y estos $1,000 millones están esperando que se incorporen al Presupuesto General de la Nación del año 2024, para que el Ministerio de Hacienda pueda proceder a hacer los pagos correspondientes de la deuda de largo plazo (recompra de bonos) y también el financiamiento de gasto corriente. ¿A qué nos referimos con gasto corriente, pueblo salvadoreño? Salarios, indemnizaciones, pago de alquileres, compras diversas del gobierno en general”, explicó Callejas durante una intervención en la plenaria de este miércoles.
Al menos hasta septiembre de 2024, según el Banco Central de Reserva (BCR), la deuda pública de El Salvador era de $31,262 millones, incluyendo la deuda con el Fondo de Pensiones.
“Sería un despropósito hacer una emisión de $1,000 millones para pagar menos de $250 millones. Y lo peor es que la nueva deuda tiene intereses mucho más altos que aquella que viene a reemplazar”, comentó el economista Rafael Lemus. En efecto, los bonos se emitieron al 9.65% de interés, cuando los de 2027 que se recompraron con parte de los $1,000 millones tenían una tasa del 6.38%. Es decir que la deuda en bonos se pagará con una que es 3 puntos porcentuales más cara.
“Esto lleva a pensar que el gobierno está necesitando más recursos para cerrar el año, pues ha distribuido con bastante discrecionalidad al Ministerio de Hacienda esos fondos”, opinó el economista Luis Membreño.
Para los expertos, lo más conveniente era que este remanente de $757.1 millones se usara para pagar otros compromisos de deuda, como la de corto plazo que el Gobierno mantiene con los bancos locales.
A septiembre de 2024, la deuda en Letras del Tesoro (LETES) y Certificados del Tesoro (CETES) de El Salvador era de $1,347.6 millones. También existen otros compromisos de mayores plazos, tras el acuerdo al que llegaron los bancos con el Gobierno en 2023 para reestructurar la deuda que debía pagar en solo 12 meses y pasarla a 2, 3, 5 y 7 años.
El enorme peso de la deuda
El guatemalteco Miguel Gutiérrez, de la Fundación Economía para el Desarrollo, considera que el déficit fiscal es “el gran veneno para la economía” de los países.
Explica que un exceso de gasto público hace que los bienes y servicios en un país sean más caros. Con esto, se vuelve menos atractivo para la inversión extranjera, un requisito indispensable para que una economía crezca. Que no lo haga se traduce en que no es capaz de producir lo que su población necesita. En ese escenario, los precios aumentan.
Es un círculo vicioso del que El Salvador todavía es presa. Solo basta ver que es el país que menos inversión extranjera atrae en toda Centroamérica. Y se ha exacerbado en el Gobierno de Nayib Bukele, que, debido al bajo crecimiento de la economía, ha debido aumentar aceleradamente la deuda pública para mantener su nivel de gasto.
Para hacerse una idea de la magnitud, hay que comparar el saldo de la deuda actual con el que se tenía hace dos años. En septiembre de 2022, la deuda pública total era de $24,816 millones. A septiembre de 2024 es de $31,262 millones. En ambos casos se toma en cuenta el compromiso con el Fondo de Pensiones.
Es decir que, en apenas 24 meses, la deuda del país aumentó en $6,446 millones.
Una forma más práctica de dimensionar esta cifra es dividiendo esa enorme suma en unidades de tiempo más pequeñas (días, horas, segundos) y sacar el promedio de cuánto aumentó.
Por ejemplo, entre el 1 de septiembre de 2022 y el 30 de septiembre de 2024 transcurrieron 760 días. Por tanto, el ritmo diario del aumento de la deuda ha sido de $8.5 millones. Para obtener el incremento por hora hay que dividir entre 24. El resultado es de $353,414, por lo que el alza por minuto es de casi $6,000.
¿Cuánto aumentó la deuda de El Salvador, en promedio, cada segundo durante dos años? La respuesta es de $98.
En el marco de un acuerdo de ajuste fiscal con el Fondo Monetario Internacional (FMI), El Salvador deberá hacer un ajuste del 3.5% de su Producto Interno Bruto (PIB), reduciendo gastos y aumentando ingresos.
Para Miguel Gutiérrez, esto se traducirá en una recesión de la economía, que desembocará en pérdida de empleos y mayores niveles de pobreza.
“Sobre El Salvador dicen que va bien, pero yo lo que veo es hambre. Su pobreza ha aumentado. No tienen inversión, no tienen crecimiento económico. ¿Qué queda? Comer menos, gastar menos”, dice el economista.
Sostiene que esta situación, en la que también se presentará una deflación en los productos y en los salarios, durará unos 3 o 4 años. Esto es porque el país está dolarizado.
“Allí es donde quiero ver si aguanta la popularidad de Bukele. Procesos como estos son sumamente dolorosos para la población”, sentencia Gutiérrez.
Subió el valor de los bonos
Por otro lado, la mejora en la calificación de Moody’s para la deuda de El Salvador, anunciada este martes, ha empujado el precio de los bonos salvadoreños en los mercados internacionales, permitiendo que muchos de ellos se encuentren cotizando en su valor nominal o por encima de este.
Entre los que registran un precio superior a su valor nominal se encuentran los de vencimiento en 2029, que se cotizaban por $102.8; los de 2030 en $105; los de 2032 en $100.1; de 2052 en $103.8; y de 2054 en $105.1.
Las mayores alzas registradas fueron las del bono de 2054, con un 2.04 %; y el 2041, con un 1.54 % de aumento. El presidente Nayib Bukele celebró, a través de su cuenta oficial en X, el buen comportamiento de los bonos del país colocados en los mercados internacionales.