Morgan Stanley Says Best of Bond Rally Is Over for El Salvador — La Racha de Bonos de El Salvador Pierde Impulso, Según Morgan Stanley

Oct 28, 2024

Bonds have returned 20% since May ‘like’ stance on debt. Fiscal adjustment will probably be smaller than budget shows. — Los bonos han rentado un 20% desde mayo con una postura de 'gusto' sobre la deuda. El ajuste fiscal probablemente será menor de lo que muestra el presupuesto.

Morgan Stanley has turned neutral on El Salvador debt, arguing that there’s little room for gains after a 20% rally in recent months.

Simon Waever, the global head of emerging-market sovereign credit strategy, removed the bank’s “like” call on the Central American nation’s debt, according to a note published Monday. Some of the bonds are hovering around par for the first time in years, reflecting optimism over the government’s budget belt-tightening and the likelihood of a deal with the International Monetary Fund.

Waever was one of the first strategists to turn positive on the debt when prices bottomed out more than two years ago. The bonds have handed investors returns of nearly 300% since then, according to data compiled by Bloomberg. That includes a 20% rally since late May — when Morgan Stanley added its most recent “like” call — after President Nayib Bukele proposed a zero-deficit budget for next year and carried out a debt-for-nature swap.

Waever said that transaction retired 13% of the nation’s Eurobond stock, while tourism and remittances have helped narrow the current-account deficit.

Still, the government’s fiscal adjustment is likely to be smaller than the one budgeted due to slowing economic activity. And while a deal with the IMF is possible, it seems less urgent for authorities and Bitcoin remains a key hurdle, he wrote.

“The 2025 budget signals the intention,” to reduce the deficit, he wrote, “but actual implementation is likely to be more difficult given the sizable spending cuts.”

Bloomberg: https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-10-28/morgan-stanley-says-best-of-bond-rally-is-over-for-el-salvador

La Racha de Bonos de El Salvador Pierde Impulso, Según Morgan Stanley

Morgan Stanley se ha vuelto neutral respecto a la deuda de El Salvador, argumentando que hay poco margen para ganancias después de un rally del 20% en los últimos meses.

Simon Waever, el jefe global de estrategia de crédito soberano de mercados emergentes, retiró la recomendación de “gusto” del banco sobre la deuda de la nación centroamericana, según una nota publicada el lunes. Algunos de los bonos están rondando el valor nominal por primera vez en años, reflejando optimismo sobre el ajuste presupuestario del gobierno y la probabilidad de un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional.

Waever fue uno de los primeros estrategas en volverse positivo respecto a la deuda cuando los precios tocaron fondo hace más de dos años. Los bonos han proporcionado a los inversores rendimientos de casi el 300% desde entonces, según datos recopilados por Bloomberg. Eso incluye un rally del 20% desde finales de mayo, cuando Morgan Stanley añadió su recomendación más reciente de “gusto”, luego de que el Presidente Nayib Bukele propusiera un presupuesto de déficit cero para el próximo año y realizara un canje de deuda por naturaleza.

Waever dijo que esa transacción retiró el 13% del stock de Eurobonos de la nación, mientras que el turismo y las remesas han ayudado a reducir el déficit de cuenta corriente.

Aún así, es probable que el ajuste fiscal del gobierno sea menor que el presupuestado debido a la desaceleración de la actividad económica. Y aunque un acuerdo con el FMI es posible, parece menos urgente para las autoridades y Bitcoin sigue siendo un obstáculo clave, escribió.

“El presupuesto de 2025 señala la intención” de reducir el déficit, escribió, “pero la implementación real probablemente será más difícil dado el tamaño considerable de los recortes de gastos.”

Bloomberg: https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-10-28/morgan-stanley-says-best-of-bond-rally-is-over-for-el-salvador