Out of a list of 10 countries that have gone to the international market to borrow money through bonds with two-digit interest rates, at least four of them have already defaulted on their bills.
And El Salvador has just joined that club of nations that have secured loans but with two-digit interest rates, as financial windows are scarce due to their complicated finances.
Last April, the government issued $1,000 million in bonds, of which it actually received $908 million and with a yield of 12% for investors.
This operation has been questioned by international entities due to the high cost of the debt the government sought.
One of those who pointed this out was the English bank Barclays, which stated that with the 12% interest on the issuance, El Salvador joined as the sixth member of the “club of sovereign borrowers” with two-digit interest rates.
According to official data, the history of sovereign debt issued with two-digit yields has determined that of the five countries that took on debt at two-digit rates in the last decade, four of them (e.g., Ecuador, Suriname, Venezuela, and Ghana) have entered into “default” (non-payment) since then.
The most emblematic case is Venezuela, which has defaulted on three bonds, one issued in 2010 and due to be paid in 2022; and two others issued in 2011 with maturities in 2026 and 2031. Interest rates on these million-dollar loans exceed 12%.
In the case of El Salvador, which has also borrowed at that high rate, the outlook is not favorable, according to experts.
In fact, in a report issued by Barclays, just days after the Salvadoran issuance, it pointed out that there was limited room for more borrowing and that they remained skeptical that the country was close to securing a financing program with the International Monetary Fund (IMF), as it has “weak fiscal outcomes.”
The English bank also noted that bond debt interest payments had increased by at least 35 points, which is a bad sign of finances.
“By 2025, El Salvador’s Eurobond interest bill will increase by $77 million, or about 20 points of GDP according to the latest IMF WEO report projections,” Barclays said in its analysis.
It added that next year, the country will have to pay $544 million in Eurobond interest payments (or about 1.5% of GDP), placing it “well above” all other countries with similar high-yielding debt.
More money to pay debt than for health and education
According to projections by the English bank, during the next five-year period (2024-2029), El Salvador will have to allocate nearly 4% to 5% of its Gross Domestic Product (GDP), or an estimated $2,000 million, solely to pay the interest generated by the debt incurred in recent years.
For comparison, this year, the Ministry of Finance scheduled $2,144.6 million in the budget for public debt, but of that amount, $1,253.3 million will go towards interest payments, while $891.3 million will serve for the capital amortization of loans, both domestic and external.
In contrast to that heavy interest expenditure, the budget approved for the Health sector in 2024 was $1,261.7 million, meaning there’s only an $8.4 million difference between the two items.
Comparing it to the $1,569.7 million for Education, the difference is $316.4 million, but the gap becomes even more striking when compared to this year’s budgets for the Ministry of Housing, which amounts to $10.3 million, and Agriculture, which is $91.4 million, for example.
For Barclays, El Salvador has not addressed how it will deal with future debt maturities beyond the January 2025 payment.
The Economic Commission for Latin America and the Caribbean (ECLAC) warned a year ago that El Salvador showed an “unsustainable trajectory” of public debt.
In the document analyzing the sustainability of public debt in Latin American and Caribbean countries for the 2022-2027 period, it stated that for El Salvador “all scenarios show a growing trend in the level of public debt due, mainly, to the higher real interest rate, which evidences an unsustainable trajectory.”
Economist Tatiana Marroquín pointed out a few weeks ago that among the factors that have influenced the greater fiscal pressure and borrowing of more expensive money by the country is its financial profile at the international level, due to the lack of prospects for financial order, little transparency in the use of funds, among other variables.
For example, she explained that in 2019, for every $100 the country borrowed in international bonds, it had to pay between $7 and $8 in annual interest, but this year, when it went to the foreign market with a similar issuance ($1,000 million), it will pay $12 and could go up to $16 per $100, if it does not comply with the agreed requirements.
“In the end, these interest payments are made with taxes from the population and limit the possibility of the state to use these resources for other needs of the population…”, she said.
El Salvador entra al club de países que emitieron deuda cara y cayeron en impago
De una lista de 10 países que han salido al mercado internacional a prestar dinero mediante bonos con tasas de interés de dos dígitos, al menos cuatro de ellos ya cayeron en impago de sus cuentas.
Y, precisamente, El Salvador ha entrado a ese club de naciones que han logrado préstamos pero con tasas de interés de dos cifras, ya que las ventanas financieras son pocas debido a sus complicadas finanzas.
En abril pasado, el gobierno emitió $1,000 millones en bonos, de los cuales en realidad recibió $908 millones y a un rendimiento del 12% para los inversionistas.
Dicha operación ha sido cuestionada por entidades internacionales, debido a lo caro de la deuda que salió a conseguir el gobierno.
Uno de los que señaló eso fue el banco inglés Barclays, el cual afirmó que con el 12 % de interés de la emisión, El Salvador se unió como el sexto miembro del “club de los prestatarios soberanos” con las tasas de interés de dos dígitos.
De acuerdo a datos oficiales, la historia de la deuda soberana emitida con rendimientos de dos dígitos ha determinado que de los cinco países que se endeudaron a tasas de dos dígitos en la última década, cuatro de ellos (por ejemplo, Ecuador, Surinam, Venezuela y Ghana) han entrado en “default” (impago) desde entonces.
El caso más emblemático es Venezuela, ya que ha caído en impago con tres bonos, uno emitido en 2010 y que debía pagar en 2022; y otros dos emitidos en 2011 cuyos vencimientos son en 2026 y 2031. Las tasas de interés de esos créditos millonarios sobrepasan el 12%.
En el caso de El Salvador, que también ha prestado a esa alta tasa, el panorama no es favorecedor, según los expertos.
De hecho, en un informe que emitió Barclays, pocos días después de la emisión salvadoreña, apuntó que había un espacio limitado para más préstamos y que seguían siendo escépticos de que el país estuviera cerca de asegurar un programa de financiamiento con el Fondo Monetario Internacional (FMI), ya que tiene “débiles resultados fiscales”.
El banco inglés también señaló que el pago de intereses de la deuda de bonos había aumentado en al menos 35 puntos, lo cual es una mala señal de las finanzas.
“En 2025, la factura de intereses de eurobonos de El Salvador aumentará en $77 millones, o aproximadamente 20 puntos del PIB según las últimas proyecciones del informe WEO del FMI”, indicó Barclays en su análisis.
Añadió que el año que viene el país deberá $544 millones en pagos de intereses de eurobonos (o aproximadamente el 1.5% del PIB), lo cual lo coloca “muy por encima” de todos los países con similares rendimientos altos de sus deudas.
Más dinero para pagar deuda que para salud y educación
Según proyecciones del banco inglés, en este próximo quinquenio (2024-2029) El Salvador tendrá que destinar entre casi el 4% y el 5% de su Producto Interno Bruto (PIB), es decir un estimado de $2,000 millones, solo para pagar los intereses generados por la deuda contraída en estos últimos años.
Para tener un punto de comparación, para este año el Ministerio de Hacienda programó en el presupuesto $2,144.6 millones para deuda pública, pero de esa cantidad, $1,253.3 millones se irán al pago de intereses, mientras que $891.3 millones servirán para amortización de capital de los préstamos, tanto internos como externos.
En contraste con ese fuerte gasto en pago de intereses, el presupuesto aprobado para el área de Salud en 2024 fue de $1,261.7 millones, es decir solo $8.4 millones de diferencia entre un rubro y otro.
Si se compara con los $1,569.7 millones para Educación, la diferencia son $316.4 millones, pero la brecha se vuelve abismal con los presupuestos de este año para el Ministerio de Vivienda, que asciende a $10.3 millones, y el de Agricultura, que es de $91.4 millones, por ejemplo.
Para Barclays, El Salvador no ha abordado cómo enfrentará los futuros vencimientos de deuda más allá del pago de enero de 2025.
La Comisión Económica para América Latina y el Caribe (Cepal) advirtió hace un año que El Salvador mostraba una “trayectoria insostenible” de la deuda pública.
En el documento en el que analizó la sostenibilidad de la deuda pública en los países de América Latina y el Caribe para el período de 2022 a 2027 establecía que para el caso de El Salvador “todos los escenarios muestran una tendencia creciente en el nivel de deuda pública debido, principalmente, a la mayor tasa de interés real, lo cual evidencia una trayectoria insostenible”.
La economista Tatiana Marroquín señaló semanas atrás que entre los factores que han influido en que haya una presión fiscal más grande y que le presten dinero más caro al país es por el perfil financiero que tiene a nivel internacional, debido a que no hay perspectivas de ordenamiento de las finanzas; hay poca transparencia en el uso de los fondos, entre otras variables.
A manera de ejemplo, explicó que en 2019, por cada $100 que prestaba el país en bonos internacionales tenía que pagar entre $7 y $8 de intereses anuales, pero este año que salió al mercado extranjero con una emisión parecida ($1,000 millones) se va a pagar $12 y podría llegar hasta $16 por cada $100, si no cumple con los requisitos acordados.
“Al final, estos intereses que se pagan se hacen con impuestos de la población y limitan la posibilidad del Estado de usar esos recursos en otras necesidades de la población…”, apuntó.