Last year ended without El Salvador managing to return its Net International Reserves (RIN) to the level they recorded before the covid-19 pandemic.
The indicator closed the year with $2,645.5 million in custody at the Central Reserve Bank (BCR), as the institution itself has published on its website.
That figure is $1,290.9 million below the $3,936.4 million accounted for in December 2019. That year, the indicator even exceeded $4,000 million.
“Reserves fell from November to December, $143 million. We are down from what we had in December 2019,” reaffirmed economist Otto Rodríguez, former vice president of the BCR, who has been following this and other indicators in recent months.
“Net International Reserves fell from November to December, $143 million. We are down from what we had in December 2019.”
Otto Rodríguez, former vice president of the BCR.
The report on RIN management, with data up to November 2023, shows that the financial instruments in which these funds are invested are bonds, commercial papers, term deposits, deposit certificates, accounts receivable, discount notes, among others.
In November, the country had $2,788.9 million in RIN.
A relevant component of the RIN is the banks’ liquidity reserves. These latter reserves refer to an amount that the country’s banks keep in the Central Bank as support for their customers’ deposits, in order to respond in case of withdrawals.
In December 2023, RIN reached $2,645.5 million, of which $2,342 million were liquidity reserves “formed as demand deposits,” says the BCR report.
Alerts
Last year, several economists, rating agencies, and other specialized sources warned about the low level of reserves held by El Salvador.
In economic terms, the international standard is for countries to have international reserves equivalent at least to three months of their imports.
For some economists, the fact that El Salvador’s economy is dollarized means that this rule does not have to be strictly followed; however, for other analysts, this exercise is always valid.
In February 2023, economist Mauricio Choussy explained in a television interview that “if more dollars exit than enter, what the country is showing is that there are fewer dollars and not having the ability to create money; that smaller amount implies that we are losing liquidity.”
A consequence of this situation would be presented in an increase in interest rates, both for households and businesses, which would discourage consumption and investment, he explained.
Also last year, risk rating agency Fitch Ratings warned in a report that Salvadoran international reserves were at “precarious levels” and had been trending downward for four years.
This position was reaffirmed by the agency months later. “International reserves have decreased in the last four years, mainly pressured by a large current account deficit and high external repayments,” Fitch emphasized in May 2023.
An analysis from early 2023, prepared by EMFI Group, highlighted that the country’s external position in this area was “critical.”
After its last visit to El Salvador, the International Monetary Fund (IMF) called for “restoring financial stability cushions” in reference to the liquidity requirements of the banking system.
Las reservas de El Salvador sin recuperarse en 2023
El año pasado terminó sin que El Salvador lograra que sus Reservas Internacionales Netas (RIN) retornaran al nivel que registraban antes de la pandemia de covid-19.
El indicador cerró el año con $2,645.5 millones en resguardo en el Banco Central de Reserva (BCR), según ha publicado la misma institución en su portal web.
Esa cifra está $1,290.9 millones por debajo de los $3,936.4 millones contabilizados en diciembre de 2019. Ese año, el indicador incluso sobrepasó los $4,000 millones.
“Las reservas se cayeron de noviembre para diciembre, $143 millones. Estamos abajo de lo que teníamos en diciembre de 2019”, reafirmó el economista, Otto Rodríguez, exvicepresidente del BCR, quien ha dado seguimiento a este y otros indicadores en los últimos meses.
“Las Reservas Internacionales Netas se cayeron de noviembre para diciembre, $143 millones. Estamos abajo de lo que teníamos en diciembre de 2019”.
Otto Rodríguez, exvicepresidente del BCR.
El informe sobre la gestión de las RIN, con datos hasta noviembre de 2023, da cuenta que los instrumentos financieros en los que están invertidos estos fondos son bonos, papeles comerciales, depósitos a plazo, certificados de depósito, cuentas por cobrar, notas a descuento, entre otras.
En noviembre, el país contaba con $2,788.9 millones en RIN.
Un componente relevante de las RIN son las reservas de liquidez de los bancos. Estas últimas reservas se refieren a un monto que los bancos del país guardan en el Banco Central como respaldo de los depósitos de sus clientes, para poder responder en caso de retiros.
En diciembre de 2023, las RIN alcanzaron los $2,645.5 millones, de los que $2,342 millones eran reservas de liquidez “conformadas como depósitos a la vista”, dice el informe del BCR.
Alertas
El año pasado, varios economistas, agencias calificadoras y otras fuentes especializadas advirtieron sobre el bajo nivel de reservas en poder de El Salvador.
En términos económicos, el estándar internacional es que los países tengan reservas internacionales que equivalgan, por lo menos, a tres meses de sus importaciones.
Para algunos economistas, el hecho de que la de El Salvador sea una economía dolarizada hace que esta regla no tenga que seguirse a rajatabla; sin embargo, para otros analistas, este ejercicio siempre es válido.
En febrero de 2023, el economista Mauricio Choussy, explicó en una entrevista de televisión de que “si salen más dólares de los que entran, lo que el país está mostrando es que hay menos dólares y al no tener capacidad de crear moneda esa cantidad menor, implica que estamos perdiendo liquidez”.
Una consecuencia de esta situación se presentaría en un alza de las tasas de interés, tanto para hogares como para empresas, lo que desincentivaría el consumo y las inversiones, explicó.
También el año pasado, la calificadora de riesgo Fitch Ratings advertía en un informe que las reservas internacionales salvadoreñas estaban en “niveles precarios” y que venían con una tendencia a la baja desde hacía cuatro años.
Esta postura fue reafirmada por la agencia meses después. “Las reservas internacionales han disminuido en los últimos cuatro años, presionadas principalmente por un amplio déficit de cuenta corriente y altas amortizaciones externas”, recalcó Fitch en mayo de 2023.
Un análisis de principios de 2023, elaborado por el Grupo EMFI, resaltaba que la posición externa del país en esta materia era “crítica”.
Después de su última visita a El Salvador, El Fondo Monetario Internacional (FMI) llamó a “restablecer los colchones de estabilidad financiera” en referencia a los requerimientos de liquidez del sistema bancario.