The English financial analysis agency Emerging Finance (EMFI) is once again warning about the risks to El Salvador’s pension system following the reform approved in December 2022.
In its most recent country report, titled “Pyrrhic Victory”, the agency points out that the government’s manoeuvre to have eliminated pension debt from the total public debt only superficially improves finances. Still, the risk to the pension system remains in the medium and long term.
“Just as the government artificially improved debt figures by eliminating pension debt from total debt, with a debt that fell from $25.7 billion to $19.6 billion month after month, the improvement in El Salvador’s fiscal performance is also a result of pension reform…”, it points out.
The English firm refers to the exchange of Pension Investment Certificates (CIP) for Pension Obligation Certificates (COP) at the end of April this year in which the government agreed to a grace period of 4 years in which it will not pay principal or interest to workers, who have lent it more than $8 billion to pay pensions from the old system.
But since March of this year that amount was eliminated from the official statistics of the Central Reserve Bank (BCR) and with it, it appears that the country’s debt decreased. Still, several experts have called it an “accounting write-off”.
“Therefore, although improvements in fiscal figures are undeniable, alarms are sounding about the pension system’s sustainability,” it states.
Later in the report, EMFI emphasises that despite the positive adjustments they make in short-term projections, “pension reform seems to only transfer risks from the central government to the pension system, rather than demonstrating a real commitment to fiscal responsibility”.
Likewise, they suggest in the analysis that recent fiscal results are very encouraging, “despite coming with a significant asterisk in the form of possible problems with pensions in the medium and long term”.
Total public debt of the non-financial public sector fell to $19.6 billion (59% of GDP) in June, from $25.3 billion (78% of GDP) at the end of 2022, but this is only an accounting artefact of the deconsolidation of pension debt from government liabilities, the agency indicates.
“In the short term, the effect is a relief from liquidity concerns, but pensions remain a liability that the government will have to face at some point,” EMFI emphasises.
In response to these warnings from foreign agencies, Patricio Pineda, representative of the Table for a Dignified Pension, has highlighted that these arguments prove what they have been warning about for some time.
“Unfortunately, what we have warned about is coming true; we wouldn’t want it to happen but it’s a reflection of the unsustainability of the system caused by that persistent meddling by politicians who have seen in the (pension) system their petty cash box,” Pineda expressed to El Diario de Hoy a few days ago.
The leader has questioned the pension reform approved last December, because he believes it does not improve pensions, but harms workers’ accounts.
And he has pointed out that with funds from the pension system “things have been financed that have nothing to do with the benefit for the pension fund, much less a return as dignified as possible in favour of the contributors”.
The Strategy Behind Pension Reform
The English agency points out that during the first half of 2023, the government cut spending by 2.4% compared to the same period last year, which becomes even more significant considering that interest payments increased by 21%.
“That is to say, primary spending decreased by 6.5% with an impressive reduction in current transfers (-20.3%) driven mainly by the pension reform that allowed the government to reduce transfers to the Salvadoran Pension Institute (which replaced the National Institute of Public Employee Pensions and absorbed the Salvadoran Social Security Institute)”, the financial company explains.
It also points out that of the Salvadoran Pension Institute (ISP)’s budget of $602 million, only $56 million were executed during the first half of the year, so the annual saving could amount to almost $500 million if the execution during the second half of the year is similar.
However, the government also reduced capital expenditure by 6.1%, which means it is also making efforts to contain spending, it says in the report.
But it adds that although the current administration has been significantly improving its fiscal position, “we do not know if this is the result of a true commitment to fiscal discipline or a lack of both internal and external financing”.
The government has not been able to obtain financing from multilateral agencies and has resorted to loans from local banks, whose terms are one year to pay.
In response, the Salvadoran Banking Association (Abansa) recently proposed to the Ministry of Finance to extend the payment periods to 2,3,5 and 7 years, which will “allow it to reduce the levels of short-term public debt and obtain a better maturity profile of El Salvador’s financial obligations in the medium term”.
According to Treasury data, as of June 2023, short-term debt amounts to $2,567.9 million.
EMFI also mentions that last year the government reduced the fiscal deficit to 3% of GDP from 5.8% in 2021, however, it points out that this deficit is higher than the average of 1.9% of the last 30 years before the pandemic.
EDH: https://www.elsalvador.com/noticias/negocios/emfi-alarmas-sostenibilidad-pensiones/1087216/2023/
EMFI: “Suenan alarmas sobre la sostenibilidad del sistema de pensiones”
Nuevamente la agencia inglesa de análisis financiero Emerging Finance (EMFI) advierte sobre los riesgos para el sistema de pensiones de El Salvador, tras la reforma aprobada en diciembre de 2022.
En su más reciente informe del país, titulado “Victoria pírrica”, la agencia señala que la maniobra del gobierno al haber eliminado la deuda de pensiones del saldo total de la deuda pública solo mejora de forma superficial las finanzas, pero el riesgo para el sistema previsional se mantiene a mediano y largo plazo.
“Así como el gobierno mejoró artificialmente las cifras de deuda al eliminar la deuda de pensiones de la deuda total, con una deuda que cayó de $25,700 millones de dólares a $19,600 millones de dólares mes tras mes, la mejora en el desempeño fiscal de El Salvador también es resultado de la reforma de las pensiones…”, apunta.
La firma inglesa hace referencia al canje de Certificados de Inversión Previsional (CIP) por Certificados de Obligaciones Previsionales (COP) a finales de abril de este año en el que el gobierno acordó un período de gracia de 4 años en los que no pagará capital ni intereses a los trabajadores, quienes le han prestado más de $8,000 millones para pagar pensiones del sistema antiguo.
Pero desde marzo de este año ese monto fue eliminado de las estadísticas oficiales del Banco Central de Reserva (BCR) y con ello se hace parecer que la deuda del país disminuyó, pero en realidad varios expertos le han llamado un “borrasaldo contable”.
“Por tanto, aunque las mejoras en las cifras fiscales son innegables, suenan las alarmas sobre la sostenibilidad del sistema de pensiones”, afirma.
Más adelante en el informe, EMFI remarca que a pesar de los ajustes positivos que hacen en las proyecciones de corto plazo, “la reforma de las pensiones parece sólo transferir riesgos del gobierno central al sistema de pensiones, en lugar de demostrar un verdadero compromiso con la responsabilidad fiscal”.
Asimismo, plantean en el análisis que los resultados fiscales recientes se muestran muy alentadores, “a pesar de que vienen con un asterisco significativo en forma de posibles problemas en las pensiones a mediano y largo plazo”.
La deuda pública total del sector público no financiero cayó a $19,600 millones de dólares (59% del PIB) en junio, desde $25,300 millones de dólares (78% del PIB) a finales de 2022, pero esto es solo un artefacto contable de la desconsolidación de la deuda de pensiones de los pasivos del gobierno, indica la agencia.
“A corto plazo, el efecto es un alivio de las preocupaciones sobre la liquidez, pero las pensiones siguen siendo un pasivo que el gobierno tendrá que afrontar en algún momento”, subraya EMFI.
Ante estas advertencias que vienen desde agencias extranjeras, Patricio Pineda, representante de la Mesa por una Pensión Digna, ha destacado que esos argumentos les dan la razón a lo que han alertado desde hace tiempo.
“Lamentablemente se va cumpliendo lo que hemos advertido; no quisiéramos que pasara pero es el reflejo de la insostenibilidad del sistema provocado por esa insistente metedera de mano que tienen los políticos que han visto en el sistema (de pensiones) su caja chica”, expresó Pineda días atrás a El Diario de Hoy.
El dirigente ha cuestionado la reforma de pensiones aprobada en diciembre pasado, porque a su juicio no mejora las pensiones, sino que perjudica las cuentas de los trabajadores.
Y ha señalado que con fondos del sistema de pensiones “se han financiado cosas que no tienen nada de beneficio para el fondo previsional, mucho menos una rentabilidad lo más digna en favor de los cotizantes”.
La estrategia detrás de la reforma de pensiones
La agencia inglesa apunta que durante el primer semestre de 2023, el gobierno recortó el gasto un 2.4% respecto al mismo periodo del año anterior, lo que se vuelve aún más significativo si se considera que los pagos de intereses aumentaron un 21%.
“Es decir que el gasto primario disminuyó un 6.5% con una reducción impresionante en transferencias corrientes (-20.3%) impulsado principalmente por la reforma previsional que permitió al gobierno reducir las transferencias al Instituto Salvadoreño de Pensiones (que reemplazó al Instituto Nacional de Pensiones de los Empleados Públicos y absorbió al Instituto Salvadoreño del Seguro Social)”, explica la financiera.
Además señala que del presupuesto del Instituto Salvadoreño de Pensiones (ISP) de $602 millones, solo se ejecutaron $56 millones durante el primer semestre del año, por lo que el ahorro anual podría ascender a casi $500 millones si la ejecución durante el segundo semestre del año es similar.
No obstante, el gobierno también redujo el gasto de capital en un 6.1%, lo que significa que también está haciendo esfuerzos para contener el gasto, dice en el informe.
Pero agrega que si bien la administración actual ha estado mejorando significativamente su posición fiscal, “no sabemos si esto es resultado de un verdadero compromiso con la disciplina fiscal o de una falta de financiamiento tanto interno como externo”.
De hecho, el gobierno no ha logrado obtener financiamiento con organismos multilaterales y ha recurrido, sobre todo, a préstamos con la banca local, cuyos plazos son de un año para pagar.
Ante ello, recientemente la Asociación Bancaria Salvadoreña (Abansa) le propuso al Ministerio de Hacienda ampliar los periodos de pago a 2,3,5 y 7 años, lo que le “permitirá reducir los niveles de deuda pública de corto plazo y obtener un mejor perfil de vencimientos de las obligaciones financieras de El Salvador a mediano plazo”.
Según datos de Hacienda, a junio de 2023, la deuda de corto plazo asciende a $2,567.9 millones.
EMFI también menciona que el año pasado el gobierno redujo el déficit fiscal al 3% del PIB desde el 5.8% en 2021, sin embargo, apunta que dicho déficit es superior al promedio del 1.9% de los últimos 30 años antes de la pandemia.
EDH: https://www.elsalvador.com/noticias/negocios/emfi-alarmas-sostenibilidad-pensiones/1087216/2023/