The government of Nayib Bukele delivered to the Assembly an initiative to have the authorization to issue securities for $1,000 million, with the idea of converting short-term debt into medium or long-term debt.
Short-term debt is acquired through the issuance of Treasury Bills (LETES) and Treasury Certificates (CETES), whose amounts must be paid by the GOES within no more than 365 days, unlike bonds, which are placed to be paid in years.
As of December 2022, the Salvadoran government’s debt from issuing LETES and CETES reached $2,656 million. Of these: $1,326 million were LETES, and $1,330 million were CETES. This, according to figures from the Fiscal Transparency portal, with data from the Ministry of Finance.
These figures, however, do not have a single payment date. A certain amount is due each month. Usually, governments reissue bills and certificates with which they pay the debt and are committed to paying again later: the so-called “rollover.”
In fact, between January and April, the Government issued $492.8 million in LETES, 16.2% less than in the same period of the previous year, and $62.6 million in CETES, 68.7% less than the $200 million in the same period of 2022.
From short to medium
The Minister of Finance, Alejandro Zelaya, commented on the initiative sent to the Assembly yesterday during the V International Forum of Issuers of Securities Markets of the Americas (FIMVA).
Zelaya stated that, with the recently sent bill proposal, they would begin a short-term debt management strategy: “We will have some operations that will be around $2,000 million for this year”.
“This will undoubtedly provide a new investment opportunity for the region’s capital markets. We hope this is one of the operations that we can regionalize so that other countries also have the opportunity to invest in our values and the values of other countries willing to regionalize,” said the official.
Zelaya recalled that El Salvador would debut with an issuance of $75 million in the regional securities market, a project promoted by the Central American Bank for Economic Integration (BCIE).
The law sent to issue the $1,000 million in securities says that these can be placed in the regional market in addition to the local and international ones.
At this point, economist Tatiana Marroquin confirmed that the regional securities market could be an option to consider. “It would be a mechanism to attract less demanding investors and perhaps achieve a little less cost,” she analyzed.
Then, other options to place this debt were considered by economist Rafael Lemus, who considered the issuance of bonds or an issuance through a guaranteed contract of an international organization.
Lemus recalled the country’s risk situation about the first one, the bonds. “Placing debt (for) El Salvador would be going out at 18% or more in international debt markets; that is, it is still expensive, the market is still closed,” he pointed out.
He said about the placement of titles with the guarantee of an international organization: “It goes to a giant bank or organization; it can give a guarantee that if the Government cannot pay, this one will pay. That cushion lowers the cost of the debt and makes it more accessible to the markets. It could place it in the international market not at 18%, but at a lower rate”.
This guarantee, however, is also not accessible. “We would have to add the commission to be paid to the international intermediary organization or bank that wants to take that risk,” the economist clarifies.
Then, the decree also contemplates the possibility of acquiring a so-called bridge loan. Still, Lemus considers this a contradictory option: “It is said that if it is a bridge loan operation, the contract has the limit that it also has to be short-term. There it is not converting short-term liabilities into medium or long ones, but simply changing the creditor,” he explained.
Options to place the securities to convert debt
Economists analyzed different instruments the Treasury can use to issue $1,000 million in debt.
Bonds
Governments usually issue bonds (payable in a certain number of years) to relieve the pressure of CETES and LETES when they reach a certain level. However, economists consider it complicated to do so now because of the country’s high level of risk.
Guarantee of Organization
Another option is to place titles with the guarantee of a bank or international organization that serves as a guarantor on behalf of El Salvador. This would allow obtaining the funds with lower interest but implies the commission payment to whoever takes the risk.
Regional Market
The initiative contemplates the possibility that the securities can be placed in local and international markets, in addition to the regional one, which would allow the use of the regional securities market, of which the country is a seat, and is a project of the BCIE.
Gobierno de El Salvador pide $1,000 millones para canjear deuda de corto plazo
El gobierno de Nayib Bukele entregó a la Asamblea una iniciativa para tener autorización de emitir títulos valores por $1,000 millones, con la idea de convertir la deuda de corto plazo en deuda de mediano o largo plazo.
La deuda de corto plazo es la que se adquiere a través de la emisión de Letras del Tesoro (LETES) y Certificados del Tesoro (CETES), cuyos montos deben ser pagados por el GOES en plazos no mayores a 365 días; a diferencia de los bonos, que se colocan para ser pagados en años.
Hasta diciembre de 2022, la deuda que el gobierno salvadoreño tenía por la emisión de LETES y CETES alcanzaba los $2 mil 656 millones. De estos: $1,326 millones eran LETES y $1,330 millones eran CETES. Esto, según cifras del portal de Transparencia Fiscal, con datos del ministerio de Hacienda.
Dichas cifras, sin embargo, no tienen una fecha de pago única. Cada mes vence una cantidad determinada. Usualmente, los gobiernos vuelven a emitir letras y certificados con las que pagan la deuda y quedan comprometidos a volver a pagar después: el llamado “roll-over”.
De hecho, entre enero y abril, el Gobierno emitió $492.8 millones en LETES, un 16.2% menos que en el mismo período del año anterior; y $62.6 millones en CETES, un 68.7 % menos que los $200 millones del mismo período de 2022.
De corto a mediano
La iniciativa enviada a la Asamblea fue comentada, ayer, por el ministro de Hacienda, Alejandro Zelaya, durante el V Foro Internacional de Emisores de los Mercados de Valores de las Américas (FIMVA).
Zelaya afirmó que, con la propuesta de ley recién enviada, iniciarán una estrategia de gestión de la deuda de corto plazo, en la que “básicamente tendremos algunas operaciones que rondarán los $2,000 millones para este año”.
“Esto sin duda aportará una nueva oportunidad de inversión a los mercados de capitales de la región. Esperamos que esta sea una de las operaciones que podamos regionalizar para que otros países también tengan la oportunidad de invertir en nuestros valores y en los valores de otros países que estén dispuestos a regionalizar”, dijo el funcionario.
Zelaya recordó que El Salvador debutará con una emisión de $75 millones en el mercado regional de valores, proyecto impulsado por el Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE).
La ley enviada para emitir los $1,000 millones en títulos dice que estos pueden ser colocados en el mercado regional, además del local y el internacional.
En ese punto, la economista Tatiana Marroquín validó que el mercado regional de valores podría ser una opción a considerar. “Sería un mecanismo para atraer inversionistas menos exigentes y quizá lograr un poco menos de costo”, analizó.
Luego, otras opciones para colocar dicha deuda fueron consideradas por el economista Rafael Lemus, quien consideró la emisión de bonos o una emisión mediante un contrato de garantía de un organismo internacional.
Del primero de ellos, los bonos, Lemus recordó la situación de riesgo país. “Colocar deuda (para) El Salvador estaría saliendo a 18% o más en los mercados internacionales de deuda; o sea, sigue siendo caro, sigue cerrado el mercado”, indicó.
Sobre la colocación de títulos con la garantía de un organismo internacional, dijo: “Va a un banco gigante u organismo, le puede dar una garantía de que si el Gobierno no puede pagar, lo va a pagar este. Ese colchón hace bajar el costo de la deuda y lo hace más accesible a los mercados. Ahí lo pudiera colocar en el mercado internacional no a 18 %, sino a una tasa menor”.
Dicha garantía, sin embargo, tampoco es gratuita. “Habría que sumarle la comisión a pagar al organismo o banco intermediario internacional que se quiera jugar ese riesgo”, aclara el economista.
Luego, el decreto también contempla la posibilidad de adquirir un llamado crédito puente, pero Lemus considera esta una opción contradictoria: “Se habla que en caso de ser una operación de crédito puente, el contrato tiene el límite que también tiene que ser de corto plazo. Ahí no está haciendo conversión de pasivos de corto a mediano o largo, sino simplemente cambiando el acreedor”, explicó.
Opciones para colocar los títulos valores para convertir deuda
Economistas analizaron diferentes instrumentos que Hacienda puede usar para la emisión de $1,000 millones en deuda.
Bonos
Los gobiernos suelen emitir bonos (pagaderos en determinada cantidad de años) para liberar la presión de CETES y LETES cuando estas llegan a cierto nivel. Sin embargo, economistas consideran complicado hacerlo ahora por el alto nivel de riesgo del país.
Garantía de Organismo
Otra opción es colocar títulos con la garantía de un banco u organismo internacional que sirva de garante en nombre de El Salvador. Esto permitiría obtener los fondos con un interés menor, pero implica el pago de una comisión a quien tome el riesgo.
Mercado regional
La iniciativa contempla la posibilidad de que los títulos valores puedan ser colocados en los mercados locales e internacionales, además del regional, lo que permitiría utilizar el mercado regional de valores, del cual el país es sede, y es un proyecto del BCIE.