The government’s urgent need for money is increasingly pressing. And seeing as it cannot secure external financing, it constantly resorts to local investors to lend it more funds, even if it has to pay higher interest rates.
In almost five months, the Ministry of Finance has issued short-term debt to be repaid in less than a year, both in Treasury Letters (Letes) and Treasury Certificates (Cetes), for more than $572.9 million.
Of that amount, $510,290,600 are placements of Letes between January and May.
Last month, the government asked for loans for $54.4 million in Letes; one placement was on April 12th for $13.9 million, and two more on April 25th: one for nearly $8.5 million and the other for more than $32.5 million. In addition, on May 19th, it conducted two operations to place more Letes: one for $22.4 million and another for $5 million.
Also in April, the Treasury issued an agreement to manage short-term loans, through Cetes, for $67.7 million, which it placed on the 27th of that month for $62.6 million, meaning it has $5.1 million pending placement.
On April 20th, the department led by Alejandro Zelaya authorized the procedures for the new issuance of certificates, which continued to charge the government’s “credit card,” which is ultimately paid by all Salvadorans.
“Authorize the efforts to obtain a short-term loan, under favorable conditions for an amount of up to $67,700,000, using a financing instrument called Treasury Certificates, which in practice has been an efficient and useful tool to obtain immediate liquidity”, says the Treasury agreement.
For these new loans, the government will pay an interest rate of 8.25% between 330 and 360 days to the national or international investors who agreed to lend the funds.
This means that taxpayers are paying the consequences of the Executive Branch not being able to secure loans abroad at better interest rates, due to its credit profile, as in the case of Cetes, the previous issuance had been in October 2022 for $200 million, but at a rate of 7.5% to be repaid in less than a year.
According to the Treasury in the April agreement, the Cetes they issue can be redeemed before maturity “if the necessary resources are available.”
With the backing of the Assembly
The ruling Legislative Assembly authorized the Ministry of Finance in 2020 to obtain resources up to $2,000 million through the issuance of securities or loans until the sum is completed.
As of December 31, 2022, the debt in Cetes amounted to $1,330.1 million, while in Letes, it rose to $1,326.6 million, according to Treasury data.
For 2023, the government has planned the placement of Letes for $1,698,851,895.
Among the justifications the government proposes in the agreement to manage domestic debt is that in the 2021 budget, it was approved to seek additional financing up to $1,412.9 million.
And it is added in the document that legislative decree 608, from March 2020, empowered the Treasury to manage a bridge loan and the approval for the issuance of Cetes, which have not been settled since the government has not issued long-term securities, i.e., the bonds that are issued on the foreign market; with these funds, it intended to pay the issued Cetes, but not having these resources, it argues that “it is necessary to authorize the refinancing to pay the maturity of Cetes or any bridge loan.”
In addition, the Executive claims that there are financial conditions to continue requesting loans at the local level.
“It is in the interests of the Republic to proceed with the contracting of a short-term loan, under a financial modality that allows the immediate provision of resources demanded by the Fiscal Fund to meet the indicated needs,” it explains in the agreement.
Agencies have a different opinion
However, the risk rating agency Fitch warned in its most recent report on the country that the high debt burden and “quite limited” internal financing sources will keep borrowing costs quite high.
“We anticipate that interest payments will reach 19% of government revenue, according to Fitch estimates,” it proposed, far above the average of 11.1% and 11.5%.
It also stated that interest rates in the external market “remain prohibitively high” for the government to issue a long-term foreign bond.
Likewise, after reviewing Salvadoran finances, the International Monetary Fund (IMF) pointed out in its preliminary report from February of this year that the government’s constant borrowing from local banks through loans in Letes and Cetes can slow down financing for the private sector and affect economic growth.
And it warned that in a scenario where El Salvador is without access to loans in the international market, “an increase in short-term public debt is expected.”
In addition, the English financial analysis agency EMFI (Emerging Finance) indicated in a recent report on El Salvador that because the government cannot acquire debt in international markets because it would face very high-interest rates, “it continues to depend on domestic debt and multilateral loans as its main sources of financing.”
According to EMFI data, between January and April, the government issued $492.8 million in Letes and $62.6 million in Cetes.
And it added that the only disbursement of funds reported since January is for $5 million from the IDB (Inter-American Development Bank), and it suggested that the government will try to raise between $50 and $75 million in the regional market to repay them between 3 and 5 years.
“The government will try to use all the scarce financing sources available to get to the end of the month,” pointed out EMFI.
Gobierno endeuda a los salvadoreños con $572.9 millones en solo 5 meses
La urgencia de dinero cada vez aprieta más al gobierno. Y en vista que no logra financiamiento externo recurre constantemente a los inversionistas locales para que le presten más fondos, aunque tenga que pagar tasas de interés más altas.
En casi cinco meses, el Ministerio de Hacienda ha emitido deuda de corto plazo para pagarla en menos de un año, tanto en Letras del Tesoro (Letes) como en Certificados del Tesoro (Cetes), por más de $572.9 millones.
De esa cantidad, $510,290,600 son colocaciones de Letes entre enero y mayo de este año.
Solo el mes pasado el gobierno pidió créditos por $54.4 millones en Letes; una colocación fue el 12 de abril por $13.9 millones, y dos más el 25 de abril: una por casi $8.5 millones y la otra por más de $32.5 millones. Además, el pasado 19 de mayo realizó dos operaciones para colocar más Letes: una por $22.4 millones y otra por $5 millones.
También en abril Hacienda emitió un acuerdo para gestionar préstamos de corto plazo, a través de Cetes, por $67.7 millones, de los cuales hizo una colocación el 27 de ese mes por $62.6 millones, es decir que le quedan $5.1 millones pendientes de colocación.
El pasado 20 de abril, la cartera que dirige Alejandro Zelaya, autorizó las gestiones para la nueva emisión de certificados, lo cual seguió cargando la “tarjeta de crédito” del gobierno que al final es pagada por todos los salvadoreños.
“Autorizar la realización de gestiones para la obtención de un crédito de corto plazo, bajo condiciones favorables hasta por un monto de $67,700,000, mediante la utilización de un instrumento de financiamiento denominado Certificados del Tesoro, el cual en la práctica ha sido un instrumento eficiente y útil para obtener disposición inmediata de liquidez”, dice en el acuerdo de Hacienda.
Por estos nuevos créditos el gobierno pagará una tasa de interés del 8.25% en un plazo de entre 330 y 360 días a los inversionistas nacionales o internacionales que aceptaron prestar los fondos.
Eso significa que los contribuyentes están pagando las consecuencias de que el Órgano Ejecutivo no consiga préstamos fuera del país a mejores de tasas de interés, debido al perfil crediticio que tiene en el extranjero, pues en el caso de los Cetes la anterior emisión había sido en octubre de 2022 por $200 millones pero a una tasa del 7.5% para pagarlos en menos de un año.
Según indica Hacienda en el acuerdo emitido en abril, los Cetes que emitan pueden ser redimidos antes del vencimiento “si se dispone de los recursos necesarios”.
Con el aval de la Asamblea
La Asamblea Legislativa oficialista autorizó en 2020 al Ministerio de Hacienda para obtener recursos hasta por $2,000 millones por medio de emisión de títulos valores o créditos hasta completar la suma.
Hasta el 31 de diciembre de 2022, la deuda en Cetes ascendía a $1,330.1 millones; mientras que en Letes subió a $1,326.6 millones, según datos de Hacienda.
Para 2023, el gobierno tiene planificado la colocación de Letes por un monto de $1,698,851,895.
Entre las justificaciones que el gobierno plantea en el acuerdo para gestionar más deuda interna está que en el presupuesto de 2021 se aprobó buscar financiamiento complementario hasta por $1,412.9 millones.
Y se agrega en el documento que el decreto legislativo 608, de marzo de 2020, facultaba a Hacienda a gestionar un crédito puente y la aprobación para la emisión de Cetes, los cuales no han sido liquidados, ya que el gobierno no ha colocado títulos valores de largo plazo, es decir los bonos que se emiten en el mercado extranjero; con esos fondos pretendía pagar los Cetes emitidos, pero al no tener esos recursos argumenta que “es necesario autorizar el refinanciamiento para pagar el vencimiento de Cetes o cualquier crédito puente”.
Pero, además, el Ejecutivo alega que existen las condiciones financieras para seguir pidiendo préstamos a nivel local.
“Que las condiciones de liquidez que actualmente existen en el mercado nacional resulta conveniente a los intereses de la República proceder a la contratación de un crédito de corto plazo, bajo una modalidad financiera que permita la disposición inmediata de recursos que demanda la Caja Fiscal para la atención de las necesidades indicadas”, explica en el acuerdo.
Agencias opinan lo contrario
Sin embargo, la agencia calificadora de riesgo Fitch advirtió en su más reciente informe sobre el país que la alta carga de la deuda, junto con fuentes de financiamiento internas “bastante limitadas”, mantendrá los costos de endeudamiento bastante altos.
“Anticipamos que los pagos de intereses alcanzarán el 19% de los ingresos del gobierno, según estimaciones de Fitch”, planteó, lo cual que está muy por encima del promedio que es entre 11.1% y 11.5%.
También expresó que las tasas de interés en el mercado externo “siguen siendo prohibitivamente altas” para que el gobierno emita un bono externo a largo plazo.
Asimismo, el Fondo Monetario Internacional (FMI) señaló en su informe preliminar de febrero de este año, tras revisar las finanzas salvadoreñas, que el constante endeudamiento del gobierno con los bancos locales, mediante préstamos en Letes y Cetes, puede frenar el financiamiento para el sector privado y afectar el crecimiento económico.
Y alertó que en un escenario en el que El Salvador está sin acceso a préstamos en el mercado internacional “se prevé un aumento de la deuda pública de corto plazo”.
Pero además la agencia inglesa de análisis financiero EMFI (Emerging Finance) indicó en un reciente informe sobre El Salvador que debido a que el gobierno no puede adquirir deuda en los mercados internacionales, porque se enfrentaría a tasas de interés muy altas, “continúa dependiendo de la deuda interna y los préstamos multilaterales como sus principales fuentes de financiamiento”.
De acuerdo a los datos de EMFI, entre enero y abril el gobierno emitió $492.8 millones en Letes y $62.6 millones en Cetes.
Y agregó que el único desembolso de fondos reportado desde enero es por $5 millones del BID (Banco Interamericano de Desarrollo) y que planteó que el gobierno intentará recaudar entre $50 y $75 millones en el mercado regional para pagarlos entre 3 y 5 años.
“El gobierno intentará utilizar todas las escasas fuentes de financiamiento disponibles para llegar a fin de mes”, apuntó EMFI.